Το M&M Theorem, ή το Modigliani-Miller Theorem, είναι ένα από τα πιο σημαντικά θεωρήματα στην εταιρική χρηματοδότηση. Το θεώρημα αναπτύχθηκε από τους οικονομολόγους Franco Modigliani και Merton Miller το 1958. Η κύρια ιδέα της θεωρίας M&M είναι ότι η κεφαλαιακή δομή Η δομή κεφαλαίου Η δομή του κεφαλαίου αναφέρεται στο ποσό του χρέους ή / και των ιδίων κεφαλαίων που χρησιμοποιεί μια εταιρεία για τη χρηματοδότηση των δραστηριοτήτων και τη χρηματοδότησή της τα περιουσιακά του στοιχεία. Η κεφαλαιακή διάρθρωση μιας εταιρείας δεν επηρεάζει τη συνολική αξία της.
Η πρώτη εκδοχή της θεωρίας M&M ήταν γεμάτη περιορισμούς καθώς αναπτύχθηκε υπό την προϋπόθεση απόλυτα αποδοτικών αγορών, στις οποίες οι εταιρείες δεν πληρώνουν φόρους, ενώ δεν υπάρχει κόστος χρεοκοπίας ή ασύμμετρη πληροφορία. Ο όρος υποδηλώνει, άνισες, δυσανάλογες ή μονόπλευρες πληροφορίες. Συνήθως χρησιμοποιείται σε σχέση με κάποιο είδος επιχειρηματικής συμφωνίας ή χρηματοοικονομικής διευθέτησης όπου το ένα μέρος διαθέτει περισσότερες ή πιο λεπτομερείς πληροφορίες από το άλλο. . Στη συνέχεια, οι Miller και Modigliani ανέπτυξαν τη δεύτερη εκδοχή της θεωρίας τους συμπεριλαμβάνοντας φόρους, κόστος πτώχευσης και ασύμμετρες πληροφορίες.
Το θεώρημα M&M σε τέλεια αποτελεσματικές αγορές
Αυτή είναι η πρώτη έκδοση του M&M Theorem με την παραδοχή τέλεια αποδοτικών αγορών. Η υπόθεση συνεπάγεται ότι οι εταιρείες που δραστηριοποιούνται στον κόσμο των απολύτως αποδοτικών αγορών δεν πληρώνουν φόρους, η διαπραγμάτευση κινητών αξιών πραγματοποιείται χωρίς κόστος συναλλαγής, πτώχευση Πτώχευση Η πτώχευση είναι το νομικό καθεστώς ενός ανθρώπου ή μη ανθρώπου (εταιρεία ή κυβερνητικός οργανισμός) που δεν είναι σε θέση να εξοφλήσει τα οφειλόμενα χρέη προς τους πιστωτές. είναι δυνατή, αλλά δεν υπάρχει κόστος πτώχευσης και οι πληροφορίες είναι απόλυτα συμμετρικές.
Πρόταση 1 (M&M I):
Που:
- V U = Αξία της εταιρείας χωρίς μόλυβδο (χρηματοδότηση μόνο μέσω ιδίων κεφαλαίων)
- V L = Αξία της μόχλευσης (χρηματοδότηση μέσω συνδυασμού χρέους και ιδίων κεφαλαίων)
Η πρώτη πρόταση ισχυρίζεται ουσιαστικά ότι η κεφαλαιακή διάρθρωση της εταιρείας δεν επηρεάζει την αξία της. Δεδομένου ότι η αξία μιας εταιρείας υπολογίζεται ως η παρούσα αξία των μελλοντικών ταμειακών ροών, η κεφαλαιακή διάρθρωση δεν μπορεί να την επηρεάσει. Επίσης, σε απόλυτα αποδοτικές αγορές, οι εταιρείες δεν πληρώνουν φόρους. Ως εκ τούτου, η εταιρεία με 100% κεφαλαιοποιημένη διάρθρωση κεφαλαίου δεν λαμβάνει οφέλη από εκπτώσεις φόρου που εκπίπτουν.
Πρόταση 2 (M&M I):
Που:
- r E = Κόστος μετοχικού κεφαλαίου
- r a = Κόστος των μη μοχλευμένων ιδίων κεφαλαίων
- r D = Κόστος χρέους
- D / E = Αναλογία χρέους προς ίδια κεφάλαια
Η δεύτερη πρόταση του Θεωρήματος M&M αναφέρει ότι το κόστος της καθαρής θέσης της εταιρείας Κόστος των ιδίων κεφαλαίων Το κόστος των ιδίων κεφαλαίων είναι το ποσοστό απόδοσης που απαιτεί ένας μέτοχος για να επενδύσει σε μια επιχείρηση. Το απαιτούμενο ποσοστό απόδοσης βασίζεται στο επίπεδο κινδύνου που σχετίζεται με την επένδυση είναι άμεσα ανάλογο με το επίπεδο μόχλευσης της εταιρείας. Η αύξηση του επιπέδου μόχλευσης προκαλεί υψηλότερη πιθανότητα προεπιλογής για μια εταιρεία. Επομένως, οι επενδυτές τείνουν να απαιτούν υψηλότερο κόστος ιδίων κεφαλαίων (απόδοση) για αποζημίωση για τον πρόσθετο κίνδυνο.
Θεώρημα M&M στον πραγματικό κόσμο
Αντίθετα, η δεύτερη έκδοση του M&M Theorem αναπτύχθηκε για να ταιριάζει καλύτερα στις πραγματικές συνθήκες. Οι παραδοχές της νεότερης έκδοσης υποδηλώνουν ότι οι εταιρείες πληρώνουν φόρους. υπάρχουν έξοδα συναλλαγής, πτώχευσης και πρακτορείου. και οι πληροφορίες δεν είναι συμμετρικές.
Πρόταση 1 (M&M II):
Που:
- t c = Φορολογικός συντελεστής
- Δ = Χρέος
Η πρώτη πρόταση αναφέρει ότι οι φορολογικές ασπίδες που προκύπτουν από τις εκπτώσεις φόρου που εκπίπτουν από τον φόρο καθιστούν την αξία μιας εταιρείας με μοχλό μεγαλύτερη από την αξία μιας εταιρείας χωρίς μόλυβδο. Το βασικό σκεπτικό πίσω από το θεώρημα είναι ότι οι εκπεστέες από τον φόρο τόκοι επηρεάζουν θετικά τις ταμειακές ροές μιας εταιρείας. Δεδομένου ότι η αξία μιας εταιρείας προσδιορίζεται ως η παρούσα αξία των μελλοντικών ταμειακών ροών, η αξία μιας μοχλευμένης εταιρείας αυξάνεται.
Πρόταση 2 (M&M II):
Η δεύτερη πρόταση για την πραγματική κατάσταση αναφέρει ότι το κόστος των ιδίων κεφαλαίων έχει μια άμεση αναλογική σχέση με το επίπεδο μόχλευσης.
Ωστόσο, η παρουσία φορολογικών ασπίδων επηρεάζει τη σχέση καθιστώντας το κόστος των ιδίων κεφαλαίων λιγότερο ευαίσθητο στο επίπεδο μόχλευσης. Αν και το επιπλέον χρέος αυξάνει ακόμα την πιθανότητα αθέτησης υποχρέωσης μιας εταιρείας, οι επενδυτές είναι λιγότερο επιρρεπείς σε αρνητική αντίδραση στην εταιρεία που λαμβάνει επιπλέον μόχλευση, καθώς δημιουργεί τις φορολογικές ασπίδες που αυξάνουν την αξία της.
Περισσότεροι πόροι
Το Finance είναι ο επίσημος πάροχος του Financial Modeling and Valuation Analyst (FMVA) ™ FMVA® Certification Συμμετάσχετε 350.600+ φοιτητές που εργάζονται για εταιρείες όπως το Amazon, το JP Morgan και το πρόγραμμα πιστοποίησης Ferrari, σχεδιασμένο για να μετατρέψει οποιονδήποτε σε παγκόσμιο επίπεδο οικονομικός αναλυτής.
Για να συνεχίσετε να μαθαίνετε και να αναπτύσσετε τις γνώσεις σας σχετικά με την οικονομική ανάλυση, συνιστούμε ανεπιφύλακτα τους πρόσθετους πόρους χρηματοδότησης παρακάτω:
- Εταιρική χρηματοοικονομική επισκόπηση Εταιρική χρηματοοικονομική επισκόπηση Εταιρική χρηματοδότηση ασχολείται με την κεφαλαιακή διάρθρωση μιας εταιρείας, συμπεριλαμβανομένης της χρηματοδότησής της και των ενεργειών που λαμβάνει η διοίκηση για την αύξηση της αξίας
- Ο νόμος του Little Ο νόμος του Little Ο νόμος του Little είναι ένα θεώρημα που καθορίζει τον μέσο αριθμό αντικειμένων στα συστήματα ουράς, με βάση τον μέσο χρόνο αναμονής ενός αντικειμένου μέσα σε ένα σύστημα και
- Unlevered Cost of Capital Unlevered Cost of Capital Το Unlevered Cost of Capital είναι το θεωρητικό κόστος μιας εταιρείας που χρηματοδοτείται για την υλοποίηση ενός κεφαλαιουχικού έργου, χωρίς να υπολογίζεται χρέος. Τύπος, παραδείγματα. Το unlevered κόστος κεφαλαίου είναι το σιωπηρό ποσοστό απόδοσης που μια εταιρεία αναμένει να κερδίσει στα περιουσιακά της στοιχεία, χωρίς αποτέλεσμα του χρέους. Το WACC αναλαμβάνει το τρέχον κεφάλαιο
- Μέθοδοι αποτίμησης Μέθοδοι αποτίμησης Κατά την αποτίμηση μιας εταιρείας ως συνεχιζόμενης δραστηριότητας, χρησιμοποιούνται τρεις βασικές μέθοδοι αποτίμησης: ανάλυση DCF, συγκρίσιμες εταιρείες και προηγούμενες συναλλαγές. Αυτές οι μέθοδοι αποτίμησης χρησιμοποιούνται σε τραπεζικές επενδύσεις, έρευνα μετοχών, ιδιωτικά κεφάλαια, εταιρική ανάπτυξη, συγχωνεύσεις και εξαγορές, μοχλευμένες αγορές και χρηματοδότηση
