Η προσαρμοσμένη beta τείνει να εκτιμά τη μελλοντική beta μιας ασφάλειας. Είναι ένα ιστορικό beta προσαρμοσμένο ώστε να αντικατοπτρίζει την τάση του beta να είναι μέση-επαναφορά - η τιμή beta του CAPM θα κινηθεί προς τον μέσο όρο της αγοράς, 1, με την πάροδο του χρόνου.
Η εκτίμηση beta που βασίζεται αποκλειστικά σε ιστορικά δεδομένα - γνωστά ως μη προσαρμοσμένα βήτα - δεν αποτελεί καλό δείκτη του μέλλοντος. Ως συνέπεια των διαφορετικών επιλογών στο χρονικό διάστημα που χρησιμοποιήθηκε, του φαινομένου interalling και του δείκτη αγοράς, διαφορετικές υπηρεσίες προσαρμόζουν τους betas παλινδρόμησης σε ένα και χρησιμοποιούν το προσαρμοσμένο beta για τον υπολογισμό της αναμενόμενης απόδοσης.
Περίληψη
- Η προσαρμοσμένη έκδοση beta εκτιμά τη μελλοντική έκδοση beta μιας ασφάλειας. Είναι ένα ιστορικό βήτα προσαρμοσμένο ώστε να αντικατοπτρίζει την τάση του βήτα να είναι μέση-επαναφορά.
- Το Beta μετρά την αστάθεια μιας ασφάλειας, ή τον συστηματικό κίνδυνο, σε σχέση με τις κινήσεις της συνολικής αγοράς.
- Επειδή οι περισσότερες εταιρείες τείνουν να αυξάνονται σε μέγεθος, γίνονται πιο διαφοροποιημένες και κατέχουν περισσότερα περιουσιακά στοιχεία, με την πάροδο του χρόνου, οι τιμές beta τους κυμαίνονται λιγότερο, με αποτέλεσμα τη μέση αντιστροφή beta.
Τι είναι το Beta;
Το Beta μετρά την αστάθεια μιας ασφάλειας, ή έναν συστηματικό κίνδυνο, σε σχέση με τις κινήσεις της συνολικής αγοράς. Υπολογίζεται με παλινδρόμηση των αποδόσεων οποιουδήποτε περιουσιακού στοιχείου έναντι αποδόσεων σε δείκτη που αντιπροσωπεύει το χαρτοφυλάκιο της αγοράς, για εύλογο χρονικό διάστημα.
Μετρά τον κίνδυνο που προστίθεται σε ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο και επικεντρώνεται γύρω από ένα. Ένα απόθεμα που κινείται περισσότερο από την αγορά δείχνει μια beta μεγαλύτερη από 1,0 και μια μετοχή που κινείται λιγότερο από την αγορά δείχνει μια beta μικρότερη από 1,0. Τα αποθέματα χαμηλής beta είναι λιγότερο ριψοκίνδυνα και λαμβάνουν χαμηλότερες αποδόσεις από τα αποθέματα υψηλής beta.
Beta = Διακύμανση / Συνδιακύμανση
Μοντέλο τιμολόγησης κεφαλαίου (CAPM)
Το Μοντέλο Τιμολόγησης Κεφαλαίου (CAPM) περιγράφει τη σχέση μεταξύ της αναμενόμενης απόδοσης για περιουσιακά στοιχεία και του συστηματικού κινδύνου Συστηματικός κίνδυνος Ο συστηματικός κίνδυνος είναι εκείνο το μέρος του συνολικού κινδύνου που προκαλείται από παράγοντες πέρα από τον έλεγχο μιας συγκεκριμένης εταιρείας ή ατόμου. Ο συστηματικός κίνδυνος προκαλείται από παράγοντες που είναι εξωτερικοί για τον οργανισμό. Όλες οι επενδύσεις ή οι κινητές αξίες υπόκεινται σε συστηματικό κίνδυνο και, ως εκ τούτου, είναι μη διαφοροποιημένος κίνδυνος. - μετράται από τη συνδιακύμανση της απόδοσης μιας επένδυσης με τις αποδόσεις της αγοράς. Μια θετική συνδιακύμανση δείχνει ότι οι επιστροφές κινούνται προς την ίδια κατεύθυνση, ενώ μια αρνητική συνδιακύμανση δείχνει ότι κινούνται αντίστροφα.
Το μοντέλο περιγράφει μεμονωμένες αποδόσεις μετοχών ως συνάρτηση των συνολικών αποδόσεων της αγοράς και αναλαμβάνει μηδενικό κόστος συναλλαγής. Καταλήγει στο συμπέρασμα ότι το βέλτιστα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο περιλαμβάνει κάθε διαπραγματευόμενο περιουσιακό στοιχείο στην αγορά, και ο κίνδυνος μιας επένδυσης είναι ο κίνδυνος που προστίθεται σε ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο. Η αναμενόμενη απόδοση υπολογίζεται ως:
Αναμενόμενη απόδοση = ποσοστό χωρίς κίνδυνο + (Beta * Market Risk Premium)
Σημαντικές παρατηρήσεις:
- Εάν η έκδοση beta ενός μεμονωμένου χαρτοφυλακίου είναι 1, τότε:
Επιστροφή του περιουσιακού στοιχείου = Μέση απόδοση αγοράς
- Το Beta αντιπροσωπεύει την κλίση της γραμμής της καλύτερης εφαρμογής.
- Το περιουσιακό στοιχείο αναμένεται να δημιουργήσει τουλάχιστον το ποσοστό απόδοσης χωρίς κίνδυνο.
Ζητήματα με την εκτίμηση Beta
1. Επιλογή δείκτη αγοράς
Στην πράξη, δεν υπάρχουν δείκτες που να πλησιάζουν το χαρτοφυλάκιο της αγοράς. Αντ 'αυτού, οι δείκτες αγοράς μετοχών και οι δείκτες αγοράς σταθερού εισοδήματος περιλαμβάνουν μόνο ένα υποσύνολο των τίτλων σε κάθε αγορά και δεν είναι ολοκληρωμένοι.
Το S&P 500 - ο ευρύτερα χρησιμοποιούμενος δείκτης για εκτίμηση beta για εταιρείες των ΗΠΑ - περιλαμβάνει μόνο 500 από τις χιλιάδες μετοχές που διαπραγματεύονται στην αγορά των ΗΠΑ. Οι δείκτες που χρησιμοποιούνται στις αναδυόμενες αγορές Αναδυόμενες αγορές "Αναδυόμενες αγορές" είναι ένας όρος που αναφέρεται σε μια οικονομία που βιώνει σημαντική οικονομική ανάπτυξη και διαθέτει ορισμένα, αλλά όχι όλα, χαρακτηριστικά ενός πολύ μικρών εταιρειών και τείνουν να είναι ακόμη πιο στενά.
2. Επιπτώσεις του διαστήματος επιστροφής
Η επιλογή του διαστήματος επιστροφής επηρεάζει επίσης τις εκτιμήσεις beta. Η θεωρία δεν αναφέρει εάν οι αποδόσεις πρέπει να μετρώνται καθημερινά, εβδομαδιαία, μηνιαία, τριμηνιαία ή ετήσια. Ο συντελεστής βήτα Συντελεστής βήτα Ο συντελεστής βήτα είναι ένα μέτρο ευαισθησίας ή συσχέτισης μιας ασφάλειας ή ενός επενδυτικού χαρτοφυλακίου με τις κινήσεις της συνολικής αγοράς. Μπορούμε να αντλήσουμε ένα στατιστικό μέτρο κινδύνου συγκρίνοντας τις αποδόσεις μεμονωμένης ασφάλειας / χαρτοφυλακίου με τις αποδόσεις της συνολικής αγοράς της ασφάλειας ποικίλλει ανάλογα με τις συχνότητες επιστροφής. Το φαινόμενο αναφέρεται ως μεροληψία παρενέργειας σε βήτα.
Τα περιουσιακά στοιχεία δεν διαπραγματεύονται σε συνεχή βάση και ως αποτέλεσμα ενός τέτοιου προβλήματος χωρίς συναλλαγές, η εκτίμηση beta μπορεί να επηρεαστεί - η μη διαπραγμάτευση κατά τη διάρκεια μιας περιόδου επιστροφής μπορεί να μειώσει τη μετρούμενη συσχέτιση με τον δείκτη αγοράς.
Τα στοιχήματα που υπολογίστηκαν σε μικρότερα διαστήματα είναι πιθανό να παρουσιάσουν σημαντική προκατάληψη λόγω του προβλήματος μη συναλλαγών. Οι εταιρείες Illiquid αναφέρουν χαμηλότερη beta από ό, τι στην ιδανική περίπτωση πρέπει να υποθέσουν, και οι εταιρείες υγρών αναφέρουν υψηλότερο beta από το δικαιολογημένο.
3. Επιλογή χρονικού ορίζοντα
Τα μοντέλα επιστροφής κινδύνου είναι αθόρυβα στο χρονικό διάστημα που πρέπει να χρησιμοποιήσει κάποιος για να εκτιμήσει τα betas. Ενώ επιλέγετε μια χρονική περίοδο για την εκτίμηση beta, πρέπει να είστε προσεκτικοί με την αντιστάθμιση. Πηγαίνοντας πιο πίσω στο χρόνο, παρόλο που υπάρχει ένα πλεονέκτημα της συμπερίληψης περισσότερων παρατηρήσεων στην παλινδρόμηση, αυτό μπορεί να αντισταθμιστεί από το γεγονός ότι η ίδια η εταιρεία μπορεί να έχει αλλάξει από την άποψη του συνδυασμού των επιχειρήσεων, των χαρακτηριστικών και της μόχλευσης, με την πάροδο του χρόνου.
Προσαρμογή Beta του Blume
Η τεχνική Blume προτάθηκε από τον Marshall E. Blume, ο οποίος ήταν ο καθηγητής οικονομικών του Howard Butcher στο Πανεπιστήμιο της Πενσυλβανίας, το 1975 στην εργασία του «Betas and their Regression Tendencies». Σύμφωνα με τον Blume, υπάρχει η τάση των betas να συγκλίνουν προς το μέσο όρο όλων των betas. Περιγράφει την τάση διορθώνοντας τα ιστορικά betas για προσαρμογή του beta σε επαναφορά στο 1, υποθέτοντας ότι η προσαρμογή σε μία περίοδο είναι μια καλή εκτίμηση στην επόμενη περίοδο.
Εξετάστε τα betas για όλα τα αποθέματα j στην περίοδο 1, βj1 και betas για τα ίδια αποθέματα j στην διαδοχική περίοδο 2, βj2. Επιπλέον, τα betas στην περίοδο 2 παλινδρομούν έναντι των betas για την περίοδο 1 για να λάβουν την ακόλουθη εξίσωση:
βj2 = b0 + b1βj1
Η τεχνική του Vasicek
Ο Vasicek (1973) προσάρμοσε το παρελθόν betas στο μέσο beta με τροποποίηση κάθε beta ανάλογα με το σφάλμα δειγματοληψίας σχετικά με το beta. Εάν το β1 είναι ο μέσος όρος beta, σε ολόκληρο το δείγμα των αποθεμάτων, στην ιστορική περίοδο, τότε η τεχνική Vasicek συνεπάγεται τη λήψη ενός σταθμισμένου μέσου όρου του β1 και το ιστορικό beta για την ασφάλεια j.
Εκτίμηση Bloomberg
Προσαρμοσμένο Beta = Regression Beta (0,67) + 1,00 (0,33)
Γιατί να προσαρμόσετε το Betas προς ένα;
Η έρευνα δείχνει ότι, με την πάροδο του χρόνου, υπάρχει μια γενική τάση για τα betas όλων των εταιρειών να συγκλίνουν προς μία. Διαισθητικά, δεν πρέπει να προκαλεί έκπληξη. Επειδή οι περισσότερες εταιρείες τείνουν να αυξάνονται σε μέγεθος, γίνονται πιο διαφοροποιημένες και κατέχουν περισσότερα περιουσιακά στοιχεία, με την πάροδο του χρόνου, οι τιμές beta τους κυμαίνονται λιγότερο, με αποτέλεσμα τη μέση αντιστροφή beta.
Σχετικές αναγνώσεις
Το Finance είναι ο επίσημος πάροχος της Πιστοποίησης Πιστοποιημένων Τραπεζών & Αναλυτών Πιστώσεων (CBCA) ™ CBCA ™ Η πιστοποίηση Πιστοποιημένου Τραπεζικού & Πιστωτικού Αναλυτή (CBCA) ™ είναι ένα παγκόσμιο πρότυπο για πιστωτικούς αναλυτές που καλύπτει χρηματοοικονομικά, λογιστικά, πιστωτική ανάλυση, ανάλυση ταμειακών ροών, μοντελοποίηση συμβολαίων, αποπληρωμές δανείων και άλλα. πρόγραμμα πιστοποίησης, που έχει σχεδιαστεί για να μετατρέψει οποιονδήποτε σε παγκόσμιο επίπεδο οικονομικός αναλυτής.
Για να συνεχίσετε να μαθαίνετε και να αναπτύσσετε τις γνώσεις σας σχετικά με την οικονομική ανάλυση, προτείνουμε ιδιαίτερα τους παρακάτω πόρους:
- Unlevered Beta Unlevered Beta / Asset Beta Unlevered Beta (Asset Beta) είναι η μεταβλητότητα των αποδόσεων για μια επιχείρηση, χωρίς να λαμβάνεται υπόψη η οικονομική της μόχλευση. Λαμβάνει υπόψη μόνο τα περιουσιακά του στοιχεία. Συγκρίνει τον κίνδυνο μιας αμόλυβδης εταιρείας με τον κίνδυνο της αγοράς. Υπολογίζεται με τη λήψη beta ιδίων κεφαλαίων και τη διαίρεσή του με 1 συν το φορολογικό χρέος στα ίδια κεφάλαια
- Investment Horizon Investment Horizon Investment Horizon είναι ένας όρος που χρησιμοποιείται για τον προσδιορισμό του χρονικού διαστήματος που ένας επενδυτής στοχεύει να διατηρήσει το χαρτοφυλάκιό του προτού πουλήσει τους τίτλους του για κέρδος. Ο επενδυτικός ορίζοντας ενός ατόμου επηρεάζεται από διάφορους παράγοντες. Ωστόσο, ο πρωταρχικός καθοριστικός παράγοντας είναι συχνά το ποσό του κινδύνου που ο επενδυτής
- Ποσοστό απόδοσης Ποσοστό απόδοσης Το ποσοστό απόδοσης (ROR) είναι το κέρδος ή η απώλεια μιας επένδυσης για μια χρονική περίοδο σε σύγκριση με το αρχικό κόστος της επένδυσης εκφραζόμενο ως ποσοστό. Αυτός ο οδηγός διδάσκει τους πιο συνηθισμένους τύπους
- Χωρίς Κίνδυνο Επιτόκιο Χωρίς Κίνδυνο Το ποσοστό απόδοσης χωρίς κίνδυνο είναι το επιτόκιο που ένας επενδυτής μπορεί να αναμένει να κερδίσει σε μια επένδυση που φέρει μηδενικό κίνδυνο. Στην πράξη, το επιτόκιο χωρίς κίνδυνο θεωρείται συνήθως ίσο με τους τόκους που καταβάλλονται σε τριμηνιαίο κυβερνητικό λογαριασμό, γενικά την ασφαλέστερη επένδυση που μπορεί να κάνει ένας επενδυτής.
