Κόστος χρέους και WACC - Πλήρης οδηγός για χρηματοοικονομικούς αναλυτές

Το κόστος του χρέους είναι η απόδοση που παρέχει μια εταιρεία στους δικαιούχους και τους πιστωτές της. Όταν οι δανειολήπτες επενδύουν σε μια εταιρεία, συνάπτουν συμφωνία στην οποία πληρώνονται περιοδικά ή σε καθορισμένο πρόγραμμα. Συμφωνίες ή συμβόλαια ομολόγων καθορίζουν το χρονοδιάγραμμα Χρέος Χρονοδιάγραμμα Το χρέος καθορίζει όλο το χρέος που έχει μια επιχείρηση σε ένα χρονοδιάγραμμα βάσει της ωριμότητας και του επιτοκίου της. Στη χρηματοοικονομική μοντελοποίηση, ροές εξόδων τόκων, ημερομηνία λήξης, επιλογές κλήσης Επιλογή κλήσης Μια επιλογή κλήσης, που συνήθως αναφέρεται ως "κλήση", είναι μια μορφή συμβολαίου παραγώγων που δίνει στον αγοραστή επιλογής το δικαίωμα, αλλά όχι την υποχρέωση, να αγοράσετε ένα απόθεμα ή άλλο χρηματοοικονομικό μέσο σε μια συγκεκριμένη τιμή - την τιμή προειδοποίησης της επιλογής - εντός συγκεκριμένου χρονικού πλαισίου. κατά περίπτωση, και άλλους σχετικούς παράγοντες.Τα ομόλογα θεωρούνται ασφαλέστερη επένδυση από τα αποθέματα Stock Τι είναι ένα απόθεμα; Ένα άτομο που κατέχει μετοχές σε μια εταιρεία ονομάζεται μέτοχος και δικαιούται να διεκδικήσει μέρος των υπολειπόμενων περιουσιακών στοιχείων και κερδών της εταιρείας (σε περίπτωση που η εταιρεία διαλύσει ποτέ). Οι όροι "απόθεμα", "μετοχές" και "ίδια κεφάλαια" χρησιμοποιούνται εναλλακτικά. λόγω του καθορισμένου χρονοδιαγράμματος πληρωμής (οι πληρωμές τόκων δεν θα μειωθούν κατά τη διάρκεια ενός κακού έτους) αλλά παράγουν επίσης μικρότερες αποδόσεις (οι πληρωμές τόκων δεν θα αυξηθούν κατά τη διάρκεια ενός καλού έτους). Λόγω της προστιθέμενης ασφάλειας, οι απαιτούμενες αποδόσεις χρέους είναι χαμηλότερες από αυτές για τις αποδόσεις μετοχών.Τα αποθέματα "," μετοχές "και" ίδια κεφάλαια "χρησιμοποιούνται εναλλακτικά. λόγω του καθορισμένου χρονοδιαγράμματος πληρωμών (οι πληρωμές τόκων δεν θα μειωθούν κατά τη διάρκεια ενός κακού έτους) αλλά παράγουν επίσης μικρότερες αποδόσεις (οι πληρωμές τόκων δεν θα αυξηθούν κατά τη διάρκεια ενός καλού έτους) Λόγω της πρόσθετης ασφάλειας, οι απαιτούμενες επιστροφές χρέους είναι χαμηλότερες από αυτές για τις αποδόσεις μετοχών.Τα αποθέματα "," μετοχές "και" ίδια κεφάλαια "χρησιμοποιούνται εναλλακτικά. λόγω του καθορισμένου χρονοδιαγράμματος πληρωμών (οι πληρωμές τόκων δεν θα μειωθούν κατά τη διάρκεια ενός κακού έτους) αλλά παράγουν επίσης μικρότερες αποδόσεις (οι πληρωμές τόκων δεν θα αυξηθούν κατά τη διάρκεια ενός καλού έτους) Λόγω της πρόσθετης ασφάλειας, οι απαιτούμενες επιστροφές χρέους είναι χαμηλότερες από αυτές για τις αποδόσεις μετοχών.

Κόστος χρέους

Κόστος χρέους

Τα εταιρικά ομόλογα διαφέρουν από τα κρατικά ομόλογα με την έννοια ότι ενέχουν σημαντικά μεγαλύτερο κίνδυνο αθέτησης. Η προεπιλογή συμβαίνει όταν μια εταιρεία δεν καταβάλλει πληρωμή τόκων σε κάτοχο ομολογιούχου. Ανεξάρτητα από το πόσο οικονομικά σταθερή εμφανίζεται μια εταιρεία, ο κίνδυνος αθέτησης είναι πάντα πιθανός. Επομένως, οι επενδυτές εταιρικού χρέους απαιτούν απόδοση που περιλαμβάνει ασφάλιστρο έναντι του επιτοκίου χωρίς κίνδυνο. Το ασφάλιστρο ενεργεί ως αποζημίωση για τον πρόσθετο κίνδυνο αθέτησης υποχρεώσεων με εταιρικό δανειστή. Το μέγεθος του ασφαλίστρου (προεπιλεγμένο spread) θα αντικατοπτρίζει την αντίληψη του επενδυτή χρέους για τον κίνδυνο αθέτησης. Όσο υψηλότερος είναι ο αντιληπτός κίνδυνος, τόσο υψηλότερο είναι το απαιτούμενο ασφάλιστρο.

Η χρηματοδότηση χρέους προσφέρει το πλεονέκτημα ότι είναι μια φθηνότερη πηγή χρηματοδότησης σε σχέση με τα ίδια κεφάλαια. Παρέχει το πρόσθετο όφελος ότι οι πληρωμές τόκων είναι εκπεστέες από το φόρο (φορολογική ασπίδα Η φορολογική ασπίδα είναι μια επιτρεπόμενη έκπτωση από το φορολογητέο εισόδημα που οδηγεί σε μείωση των οφειλόμενων φόρων. Η αξία αυτών των ασπίδων εξαρτάται από τον πραγματικό φορολογικό συντελεστή για την εταιρεία. ή ατομικά. Κοινά έξοδα που εκπίπτουν περιλαμβάνουν απόσβεση, απόσβεση, πληρωμές στεγαστικών δανείων και έξοδα τόκων)

Εκτίμηση του προεπιλεγμένου spread κινδύνου

Τα χρέη των περισσότερων εταιρειών με δημόσια διαπραγμάτευση βαθμολογούνται από οργανισμούς αξιολόγησης όπως η S&P, η Moody's και η Fitch. Χρησιμοποιώντας αυτές τις αξιολογήσεις χρέους και τα σχετικά δημοσιευμένα προεπιλεγμένα spreads κινδύνου, το κόστος του χρέους μπορεί να εκτιμηθεί χρησιμοποιώντας ένα κατάλληλο ποσοστό χωρίς κίνδυνο. Προβλήματα προκύπτουν για μικρές ή αναδυόμενες εταιρείες των οποίων το χρέος δεν έχει αξιολογηθεί. Για αυτές τις εταιρείες, το προεπιλεγμένο ασφάλιστρο κινδύνου μπορεί να μετρηθεί με:

  • Εξέταση του πρόσφατου ιστορικού δανεισμού

    ή

  • Εκτίμηση μιας συνθετικής βαθμολογίας (κάντε τη δουλειά ενός οργανισμού αξιολόγησης και δημιουργήστε μια βαθμολογία)

Μερικοί από τους τύπους που χρησιμοποιούνται από έναν οργανισμό αξιολόγησης για την αξιολόγηση του προεπιλεγμένου κινδύνου περιλαμβάνουν τις ακόλουθες βασικές μετρήσεις:

Τύποι για βασικές αναλογίες

Μόλις εκτιμηθεί το προεπιλεγμένο ασφάλιστρο κινδύνου, προστίθεται σε ένα κατάλληλο ποσοστό χωρίς κίνδυνο. Αυτό θα αποφέρει προ φόρου κόστος χρέους. Ωστόσο, το σχετικό κόστος του χρέους είναι το κόστος του χρέους μετά το φόρο, το οποίο περιλαμβάνει το επιτόκιο επί το ένα μείον τον φορολογικό συντελεστή [r μετά το φόρο = (1 - φορολογικός συντελεστής) xr D ].

Πλήρες κόστος χρέους

Τα χρεωστικά μέσα απεικονίζονται στον ισολογισμό μιας εταιρείας και είναι εύκολο να εντοπιστούν. Ωστόσο, το ζήτημα αφορά τον ορισμό του χρέους:

«Μια υποχρέωση είναι μια υποχρέωση που προκύπτει από μια προηγούμενη συναλλαγή που οδηγεί σε πιθανή μελλοντική εκροή οικονομικού οφέλους.

Τα χρεωστικά μέσα είναι μέσα που εκδίδονται ως μέσο συγκέντρωσης χρηματοδότησης εκτός από αυτά που κατατάσσονται σε / ως κεφάλαια μετόχων. "

Λαμβάνονται υπόψη όλες οι χρηματοδοτικές υποχρεώσεις στον υπολογισμό του WACC; Ακολουθούν παραδείγματα υποχρεώσεων που ενδέχεται να παραλειφθούν από τον υπολογισμό WACC λόγω λογιστικών κανόνων:

  • Λειτουργικές μισθώσεις Λειτουργική μίσθωση Μια λειτουργική μίσθωση είναι μια συμφωνία για τη χρήση και λειτουργία ενός περιουσιακού στοιχείου χωρίς ιδιοκτησία. Τα κοινά περιουσιακά στοιχεία που μισθώνονται περιλαμβάνουν ακίνητα, αυτοκίνητα ή εξοπλισμό. Με την ενοικίαση και τη μη ιδιοκτησία, οι λειτουργικές μισθώσεις επιτρέπουν στις εταιρείες να διατηρούν από την καταγραφή ενός περιουσιακού στοιχείου στους ισολογισμούς τους, αντιμετωπίζοντας τα ως λειτουργικά έξοδα.
  • Οχήματα ειδικής χρήσης
  • Κοινοπραξίες και συνεργάτες
  • Καθαρά ελλείμματα συντάξεων

Σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου (WACC) και κόστος χρέους

Το Σταθμισμένο Μέσο Κόστος Κεφαλαίου (WACC) Το WACC είναι το Σταθμισμένο Μέσο Κόστος Κεφαλαίου μιας εταιρείας και αντιπροσωπεύει το συνδυασμένο κόστος κεφαλαίου, συμπεριλαμβανομένων των ιδίων κεφαλαίων και του χρέους. Ο τύπος WACC είναι = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Αυτός ο οδηγός θα παρέχει μια επισκόπηση του τι είναι, γιατί χρησιμοποιείται, πώς να τον υπολογίσει, και παρέχει επίσης μια αριθμομηχανή WACC με δυνατότητα λήψης, το κόστος των κεφαλαίων μιας εταιρείας. Το WACC αποτελείται από τα μεμονωμένα κόστη κεφαλαίου για κάθε πάροχο χρηματοδότησης προς την εταιρεία, σταθμισμένο από το σχετικό μέγεθος της συνεισφοράς τους στην ομάδα χρηματοδότησης. Για τον υπολογισμό του WACC, πρέπει να λάβετε υπόψη:

  • Εάν έχουν υπολογιστεί όλα τα έξοδα χρηματοδότησης
  • Εάν τα στοιχεία WACC πρέπει να σταθμίζονται με βάση τις τιμές βιβλίου ή αγοράς

Ο τύπος για τον υπολογισμό του WACC έχει ως εξής:

Τύπος WACC

Στάθμιση WACC - Σταθμίσεις αξίας βιβλίου ή αγοράς

Τα στοιχεία του ισολογισμού αποτιμώνται ιστορικά. Είναι ξεπερασμένα, αλλά συνάδουν με τους λογιστικούς κανόνες. Υποστηρίζεται ότι η λογιστική αξία αφαιρεί την αστάθεια αλλά δεν είναι αντιπροσωπευτική των συνθηκών της αγοράς. Οι περισσότερες εταιρείες χρησιμοποιούν το WACC στην προσέγγιση στάθμισης της αγοραίας αξίας. Ωστόσο, υπάρχουν πολλές άλλες δυνατότητες:

Αναλογίες στάθμισης - Κόστος χρέους

Τρέχουσα αγοραία αξία

  • Αυτό είναι εμπειρικά σωστό, αλλά η τρέχουσα θέση μπορεί να είναι άτυπη και να εκτίθεται σε μεταβλητότητα

Βέλτιστη αναλογία μόχλευσης

  • Χρησιμοποιώντας είτε το Modigliani & Miller είτε ένα εμπειρικό μοντέλο, είναι δυνατόν να αντλήσουμε τη βέλτιστη κεφαλαιακή δομή για το WACC της εταιρείας. Ο καθορισμός της βέλτιστης μόχλευσης είναι απλώς θέμα εύρεσης της βέλτιστης κεφαλαιακής δομής που ανταλλάσσει φορολογικά οφέλη με την πρόσθετη οικονομική πίεση του χρέους.

Αναλογία μόχλευσης στόχου

  • Το διοικητικό συμβούλιο ορισμένων εταιρειών μπορεί να ορίσει μια εφικτή αναλογία μόχλευσης και να χρησιμοποιήσει αυτήν τη δομή ως στάθμιση WACC, ακόμη και αν δεν βρίσκονται επί του παρόντος σε αυτήν την κεφαλαιακή δομή

Μέσος όρος βιομηχανίας

  • Ορισμένες εταιρείες ενδέχεται να χρησιμοποιούν τα μέσα βάρη που χρησιμοποιούν οι ανταγωνιστές της εταιρείας για το WACC. Ωστόσο, γεγονότα όπως μια IPO δεν διαθέτουν διαθέσιμα δεδομένα. Υπάρχει η πεποίθηση ότι η κεφαλαιακή διάρθρωση μιας εταιρείας θα τείνει προς ένα μέσο όρο.

Από κάτω προς τα πάνω

  • Εάν το WACC είναι εν μέρει κατασκευασμένο από ένα μη μελετημένο και επαναχρησιμοποιημένο κόστος ιδίων κεφαλαίων, η στάθμιση που χρησιμοποιείται στο μοντέλο WACC θα πρέπει να είναι συνεπής με τους διορθωτικούς συντελεστές που χρησιμοποιούνται κατά την επαναφόρτιση του μη μοχλευμένου beta.

Επιπρόσθετοι πόροι

Σας ευχαριστούμε που διαβάσατε αυτήν την ενότητα του δωρεάν βιβλίου επενδυτικής τραπεζικής του εγχειριδίου. Διαβάστε σχετικά με τη λογιστική, την αποτίμηση, τη χρηματοοικονομική μοντελοποίηση, το Excel και όλες τις δεξιότητες που απαιτούνται για να είστε αναλυτής επενδυτικής τραπεζικής. Αυτό το εγχειρίδιο είναι 466 σελίδες αναλυτικών οδηγιών που κάθε νέα μίσθωση σε μια τράπεζα πρέπει να γνωρίζει για να επιτύχει στο κόστος του χρέους και στο WACC. Για να συνεχίσετε να μαθαίνετε και να προωθείτε την καριέρα σας, οι ακόλουθοι πόροι χρηματοδότησης θα είναι χρήσιμοι:

  • Debt Equity Ratio Finance Τα χρηματοοικονομικά άρθρα χρηματοδότησης έχουν σχεδιαστεί ως οδηγοί αυτο-μελέτης για να μάθουν σημαντικές έννοιες χρηματοδότησης στο διαδίκτυο με το δικό σας ρυθμό. Περιηγηθείτε εκατοντάδες άρθρα!
  • Equity Risk Premium Equity Risk Premium Premium μετοχικού κινδύνου είναι η διαφορά μεταξύ των αποδόσεων στα ίδια κεφάλαια / μεμονωμένο απόθεμα και του κινδύνου απόδοσης χωρίς κίνδυνο. Είναι η αποζημίωση για τον επενδυτή για τη λήψη υψηλότερου επιπέδου κινδύνου και την επένδυση σε ίδια κεφάλαια παρά σε χρεόγραφα χωρίς κίνδυνο.
  • Market Risk Premium Market Risk Premium Το ασφάλιστρο κινδύνου αγοράς είναι η πρόσθετη απόδοση που αναμένει ένας επενδυτής από την κατοχή ενός χαρτοφυλακίου επικίνδυνων αγορών αντί για περιουσιακά στοιχεία χωρίς κίνδυνο.

Πρόσφατες δημοσιεύσεις