Το χρέος ηλικιωμένων και μειωμένης εξασφάλισης αναφέρεται στην κατάταξή τους στο κεφάλαιο μιας εταιρείας. Σε περίπτωση εκκαθάρισης Αξία εκκαθάρισης Η αξία εκκαθάρισης είναι μια εκτίμηση της τελικής αξίας που θα ληφθεί από τον κάτοχο των χρηματοοικονομικών μέσων όταν ένα περιουσιακό στοιχείο πωληθεί ή εκκαθαριστεί, το ανώτερο χρέος πληρώνεται πρώτα, ενώ το χρέος μειωμένης εξασφάλισης πληρώνεται μόνο εάν τα κεφάλαια παραμένουν μετά την αποπληρωμή του χρέους ηλικιωμένων Για να αποζημιώσει έναν επενδυτή για τον κίνδυνο, το χρέος μειωμένης εξασφάλισης έχει υψηλότερο επιτόκιο από το χρέος ηλικιωμένων.
Στοίβα κεφαλαίου
Για να κατανοήσουμε το χρέος ηλικιωμένων και μειωμένης εξασφάλισης, πρέπει πρώτα να αναθεωρήσουμε τη στοίβα κεφαλαίου. Η κεφαλαιακή στοίβα κατατάσσεται στην προτεραιότητα διαφορετικών πηγών κεφαλαίου, συμπεριλαμβανομένου του χρέους υψηλού επιτοκίου, του χρέους μειωμένης εξασφάλισης και των ιδίων κεφαλαίων. Αντιπροσωπεύει επίσης την υπολειμματική αξία των περιουσιακών στοιχείων μείον τις υποχρεώσεις. Αναδιατάσσοντας την αρχική λογιστική εξίσωση, λαμβάνουμε τους Μετόχους Equity = Περιουσιακά στοιχεία - Υποχρεώσεις. Η στοίβα παρουσιάζει δύο ευρήματα. Πρώτον, οι ανώτεροι πιστωτές χρέους θα πληρώνονται πρώτα σε περίπτωση οικονομικής δυσχέρειας Κεφάλαιο 11 Η πτώχευση Το κεφάλαιο 11 είναι μια νομική διαδικασία που περιλαμβάνει την αναδιοργάνωση των χρεών και των περιουσιακών στοιχείων του οφειλέτη. Είναι διαθέσιμο σε άτομα, εταιρικές σχέσεις, εταιρείες,ενώ οι μέτοχοι θα διαιρέσουν ό, τι απομένει μετά την πληρωμή όλων των πιστωτών. Δεύτερον, το προφίλ επιστροφής χρέους και ιδίων κεφαλαίων είναι αντίστροφο στη λίστα προτεραιοτήτων. Οι μέτοχοι με μερίδιο συμμετοχής έχουν το υψηλότερο προφίλ απόδοσης, ενώ οι ανώτεροι πιστωτές χρέους έχουν το χαμηλότερο.
Επισκόπηση του Senior Debt
Υπάρχουν μερικά βασικά στοιχεία στο χρέος των ηλικιωμένων. Συνήθως, οι εταιρείες έχουν μια περιστρεφόμενη γραμμή πιστωτικής διευκόλυνσης Ανακυκλούμενη πιστωτική διευκόλυνση Μια περιστρεφόμενη πιστωτική διευκόλυνση είναι μια γραμμή πίστωσης που οργανώνεται μεταξύ τράπεζας και επιχείρησης. Έρχεται με ένα καθορισμένο μέγιστο ποσό, και τις διάφορες δόσεις των δανείων διάρκειας. Ολόκληρο το τμήμα ανώτερου χρέους συνήθως αντιπροσωπεύει το 50% της χρηματοδότησης σε μια εξαγορά, το οποίο ισοδυναμεί περίπου με δύο έως τρεις φορές το χρέος προς EBITDA EBITDA EBITDA ή Κέρδη πριν από τόκους, φόρους, αποσβέσεις, απόσβεση είναι τα κέρδη μιας εταιρείας πριν από οποιαδήποτε από αυτές τις καθαρές παρακρατήσεις έκανε. Το EBITDA εστιάζει στις λειτουργικές αποφάσεις μιας επιχείρησης επειδή εξετάζει την κερδοφορία της επιχείρησης από βασικές λειτουργίες πριν από την επίδραση της κεφαλαιακής διάρθρωσης. Τύπος, παραδείγματα ή διπλάσια κάλυψη ενδιαφέροντος. Για παράδειγμα,Εάν το EBITDA μιας εταιρείας είναι σταθερό και αξιόπιστο, ίσως οι τράπεζες θα δανείζουν την εταιρεία δύο έως τρεις φορές το EBITDA της για το χρέος της. Ένα άλλο παράδειγμα θα απαιτούσε από την εταιρεία να δημιουργήσει επαρκή ταμειακή ροή για να καλύψει τα έξοδα τόκων του ανώτερου χρέους δύο φορές.
Οι συνηθισμένοι δανειστές ηλικιωμένων περιλαμβάνουν εμπορικές τράπεζες, πιστωτικές εταιρείες και ασφαλιστικές εταιρείες.
Μόχλευση και απόδοση
Πώς επηρεάζει το χρέος τις αποδόσεις μετοχών Ένας επενδυτής μπορεί να χρησιμοποιήσει το χρέος ηλικιωμένων και μειωμένης εξασφάλισης για να ενισχύσει την απόδοση ιδίων κεφαλαίων. Με την πάροδο του χρόνου, καθώς μια επιχείρηση μεγαλώνει, η αρχική κεφαλαιακή δομή μιας εταιρείας αλλάζει επίσης. Ας υποθέσουμε ότι η κεφαλαιακή στοίβα την πρώτη χρονιά ήταν 40% ανώτερα χρέη, 20% μειωμένο χρέος και 40% ίδια κεφάλαια Πώς θα αλλάξει αυτό σε χρονικό ορίζοντα τριών έως πέντε ετών;
Καθώς η επιχείρηση αναπτύσσεται και επεκτείνεται, το μετοχικό κεφάλαιο θα αυξηθεί σημαντικά τα επόμενα τρία έως πέντε χρόνια. Το μειωμένο χρέος θα παραμείνει το ίδιο, ενώ το ανώτερο χρέος θα συρρικνωθεί, καθώς το κεφάλαιο του έχει εξοφληθεί κατά την περίοδο απόσβεσης. Ως εκ τούτου, η αξία της επιχείρησης έχει αυξηθεί, αλλά το μεγαλύτερο μέρος αυτής της ανάπτυξης έχει μεταφερθεί μόνο στους μετόχους. Αυτός ο ρυθμός αύξησης των ιδίων κεφαλαίων είναι ο τρόπος με τον οποίο οι ιδιωτικές εταιρείες δημιουργούν ένα εσωτερικό ποσοστό απόδοσης (IRR). Το τυπικό εύρος IRR είναι συνήθως μεταξύ 20% και 30% απόδοση.
Από την άποψη μιας ιδιωτικής εταιρείας μετοχών, είναι σημαντικό το ποσό των ιδίων κεφαλαίων που επενδύεται εκ των προτέρων να προσφέρει επαρκή απόδοση. Ωστόσο, εάν υπάρχει κενό χρηματοδότησης, συνήθως καλύπτεται με μειωμένο χρέος.
Για να μάθετε περισσότερα σχετικά με τη μοντελοποίηση χρέους, τη χρήση μόχλευσης και τον υπολογισμό IRR, ανατρέξτε στα μαθήματα χρηματοοικονομικής μοντελοποίησης.
Επισκόπηση του μειωμένου χρέους
Συνεχίζοντας τη συζήτησή μας για το χρέος ανώτερου και μειωμένης εξασφάλισης, ας κατεβάσουμε τη στοίβα κεφαλαίου στο χρέος μειωμένης εξασφάλισης, το οποίο θεωρείται ως οποιοδήποτε είδος χρέους που δεν θα πληρωθεί έως ότου εξοφληθεί ολόκληρο το χρέος ηλικιωμένων. Ωστόσο, ακόμη και στο πλαίσιο μειωμένου χρέους, υπάρχουν διάφοροι τύποι δανείων με διαφορετικές προτεραιότητες. Οι τύποι χρέους μειωμένης εξασφάλισης περιλαμβάνουν ομόλογα υψηλής απόδοσης, ημιώροφο με και χωρίς εντάλματα, σημειώσεις Πληρωμής σε είδος (PIK) και σημειώσεις προμηθευτή, με σειρά από τις υψηλότερες έως τις χαμηλότερες προτεραιότητες, αντίστοιχα. Ένας άλλος τρόπος για να εκφραστούν οι διαφορετικές προτεραιότητες των κινητών αξιών είναι με κλίμακα υπαγωγής. Για παράδειγμα, τα ομόλογα υψηλής απόδοσης έχουν τη χαμηλότερη υπαγωγή, ενώ οι σημειώσεις προμηθευτή έχουν τις υψηλότερες.
Για διάφορα επίπεδα υποταγής, υπάρχουν διάφορα επίπεδα αναμενόμενης απόδοσης. Επομένως, οι επενδυτές λαμβάνουν αποφάσεις με βάση αυτόν τον κίνδυνο και ανταμείβουν την αντιστάθμιση. Για παράδειγμα, οι επενδυτές ομολόγων υψηλής απόδοσης έχουν την υψηλότερη προτεραιότητα να εισπράξουν χρέη σε περίπτωση οικονομικής δυσχέρειας, αλλά θα υποστούν τη χαμηλότερη απόδοση από όλους τους πιστωτές χρέους μειωμένης εξασφάλισης. Από την άλλη πλευρά, οι πιστωτές σημείωσης προμηθευτή έχουν τη χαμηλότερη προτεραιότητα να εισπράξουν χρέη, αλλά θα υποστούν την υψηλότερη αναμενόμενη απόδοση από όλους τους δανειστές.
Τέλος, με την αυξανόμενη υπαγωγή έρχεται η αύξηση της μείωσης των μετοχών. Έτσι, είναι σημαντικό για τη διοίκηση να αναζητά πηγές κεφαλαίου στην κορυφή της στοίβας κεφαλαίων για να ελαχιστοποιεί τη μείωση των μετοχών.
Βιώσιμο μειωμένο χρέος
Μια επιχείρηση μπορεί να αναλάβει μόνο τόσο μεγάλο χρέος. Πόσο χρέος μειωμένης εξασφάλισης μπορεί να χειριστεί μια εταιρεία;
Υπάρχουν αρκετά μέτρα για την εκτίμηση του μέγιστου χρέους μειωμένης εξασφάλισης μιας εταιρείας:
- Συνολική αναλογία χρέους προς EBITDA 5-6 φορές. Όπως αναφέρθηκε παραπάνω, το χρέος ηλικιωμένων συνήθως αντιπροσωπεύει 2-3 φορές το χρέος προς το EBITDA, εξ ου και το υπόλοιπο για το χρέος μειωμένης εξασφάλισης
- Το EBITDA σε μετρητά τόκους περίπου 2 φορές
- Ελάχιστη χρηματοδότηση ιδίων κεφαλαίων 30% -35%
Η κατάλληλη κεφαλαιακή δομή πρέπει να κατασκευαστεί εντός αυτών των περιορισμών.
Πιστωτικές αξιολογήσεις και υψηλό χρέος
Τα ομόλογα υψηλής απόδοσης είναι τίτλοι που αποτελούν αντικείμενο δημόσιας διαπραγμάτευσης, επιτρέποντας συναλλαγές σε δευτερογενή αγορά. Ωστόσο, η ημιώροφος δεν είναι εμπορεύσιμη.
Προκειμένου να κατανοήσουν τους κινδύνους από την αγορά ομολόγων, οι οργανισμοί αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας παρέχουν πιστωτικές βαθμολογίες σε κάθε ομόλογο με βάση την εκτίμηση του κινδύνου αθέτησης. Τα ομόλογα με βαθμολογία AAA είναι τα πιο ασφαλή, με τη χαμηλότερη πιθανότητα αθέτησης, ενώ τα ομόλογα με βαθμολογία D είναι τα λιγότερο ασφαλή, με την υψηλότερη πιθανότητα αθέτησης. Επιπλέον, τα ομόλογα με βαθμολογία BBB και υψηλότερα θεωρούνται επενδυτικά, ενώ τα ομόλογα με βαθμολογία BB + ή χαμηλότερα θεωρούνται ως μη επενδυτικά, υψηλής απόδοσης ή ανεπιθύμητα ομόλογα.
Ημιώροφος Χρέος
Το ημιώροφο χρέος είναι μια μη εμπορεύσιμη ασφάλεια, η οποία εξαρτάται από το χρέος ηλικιωμένων. Συχνά έχει αποπληρωμή με σφαίρα, δεδουλευμένη επιστροφή μετρητών και μπορεί να έχει επισυναφθεί ένταλμα συμμετοχής. Τα μετοχικά δάνεια παρέχουν στους δανειστές ανοίγματα έναντι ιδίων κεφαλαίων πάνω από την αναμενόμενη απόδοση των πραγματικών πληρωμών τόκων.
Επίσης, το ενδιάμεσο χρέος περιλαμβάνει μετατρέψιμα αποθέματα δανείου, τα οποία μπορούν να μετατραπούν εξ ολοκλήρου σε ίδια κεφάλαια ή μετατρέψιμα προνομιούχες μετοχές, τα οποία μπορούν να μετατραπούν εξ ολοκλήρου σε προνομιούχες μετοχές.
Το χρέος με εντάλματα, μετατρέψιμα αποθέματα δανείου και μετατρέψιμες προνομιούχες μετοχές έχουν όλα τα ανοίγματα σε μετοχές ενσωματωμένα στην ασφάλεια χρεών.
Επιστρέφει ημιώροφος
Οι δανειστές Mezzanine στοχεύουν συνήθως ένα Εσωτερικό Ποσοστό Απόδοσης (IRR) από 15% έως 20%. Το IRR αποτελείται από διάφορα στοιχεία. Το πρώτο είναι ο τόκος σε μετρητά που καταβάλλει η εταιρεία στον επενδυτή. Το δεύτερο κομμάτι είναι ο δεδουλευμένος τόκος, που είναι οι τόκοι που πρέπει να αποπληρωθούν με τον εντολέα. Αυτά τα δύο συστατικά περιλαμβάνουν τις συμβατικές αποδόσεις που οφείλει η εταιρεία στους πιστωτές. Το τελικό στοιχείο είναι η ανοδική έκθεση ιδίων κεφαλαίων από ΔΑΜ. Αυτά τα εντάλματα είναι συνήθως 3% έως 10% της αξίας μετά την έξοδο της επιχείρησης, γεγονός που αυξάνει σημαντικά το IRR ενός επενδυτή χρέους.
Σχετικές αναγνώσεις
Σας ευχαριστούμε που διαβάσατε αυτόν τον οδηγό για χρέη ηλικιωμένων και μειωμένης εξασφάλισης Για να συνεχίσετε να μαθαίνετε και να προωθείτε την καριέρα σας, συνιστούμε ανεπιφύλακτα αυτούς τους πρόσθετους πόρους χρηματοδότησης παρακάτω:
- Ικανότητα χρέους Ικανότητα χρέους Η ικανότητα χρέους αναφέρεται στο συνολικό ποσό χρέους που μπορεί να αναλάβει μια επιχείρηση και να αποπληρώσει σύμφωνα με τους όρους της σύμβασης χρέους.
- Κόστος του χρέους Κόστος του χρέους Το κόστος του χρέους είναι η απόδοση που παρέχει μια εταιρεία στους δικαιούχους και τους πιστωτές της. Το κόστος του χρέους χρησιμοποιείται σε υπολογισμούς WACC για ανάλυση αποτίμησης.
- Χρέος Χρονοδιάγραμμα Χρέος Ένα χρονοδιάγραμμα χρέους καθορίζει όλο το χρέος που έχει μια επιχείρηση σε ένα χρονοδιάγραμμα με βάση τη λήξη και το επιτόκιο. Στη χρηματοοικονομική μοντελοποίηση, ρέει έξοδα τόκων
- Αξία αγοράς χρέους Αξία αγοράς χρέους Η αγοραία αξία χρέους αναφέρεται στην τιμή αγοράς οι επενδυτές θα ήταν πρόθυμοι να αγοράσουν ένα χρέος μιας εταιρείας, το οποίο διαφέρει από τη λογιστική αξία στον ισολογισμό.
