Η προσαρμογή πιστωτικής αποτίμησης (CVA) είναι η τιμή που ένας επενδυτής θα πληρώσει για να αντισταθμίσει τον πιστωτικό κίνδυνο του αντισυμβαλλομένου ενός παράγωγου μέσου. Πρόκειται για σύνθετα χρηματοοικονομικά μέσα που χρησιμοποιούνται για διάφορους σκοπούς, συμπεριλαμβανομένης της αντιστάθμισης κινδύνου και της πρόσβασης σε πρόσθετα περιουσιακά στοιχεία ή αγορές. . Μειώνει το σήμα στην αγοραία αξία ενός περιουσιακού στοιχείου από την αξία του CVA.
Σχήμα 1. Προσαρμογή Πιστωτικής Αποτίμησης
Η προσαρμογή της αποτίμησης της πιστοληπτικής ικανότητας εισήχθη ως νέα απαίτηση για λογιστική εύλογη αξία κατά τη διάρκεια της παγκόσμιας οικονομικής κρίσης 2007/08. Από την εισαγωγή της, έχει προσελκύσει δεκάδες συμμετέχοντες στην αγορά παραγώγων και τα περισσότερα από αυτά έχουν ενσωματώσει CVA στην τιμολόγηση διαπραγμάτευσης.
Τύπος για τον υπολογισμό της προσαρμογής της πιστωτικής αποτίμησης
Ο τύπος για τον υπολογισμό του CVA γράφεται ως εξής:
Που:
- T = Περίοδος λήξης της μεγαλύτερης συναλλαγής
- B t = Μελλοντική αξία μίας μονάδας του νομίσματος βάσης που επενδύεται με το τρέχον επιτόκιο κατά τη λήξη Τ
- R = Κλάσμα της αξίας χαρτοφυλακίου που μπορεί να αφαιρεθεί σε περίπτωση προεπιλογής
- T = Χρόνος προεπιλογής
- d PD (0, t) = Πιθανότητα ουδέτερου κινδύνου για προεπιλογή αντισυμβαλλομένου (μεταξύ χρόνων s και t)
- E (t) = Έκθεση τη στιγμή T
Ιστορικό Προσαρμογής Πιστωτικής Αποτίμησης
Η έννοια της διαχείρισης πιστωτικού κινδύνου, η οποία περιλαμβάνει προσαρμογή της πιστωτικής αποτίμησης, αναπτύχθηκε λόγω του αυξημένου αριθμού προεπιλογών χωρών και εταιρειών και χρηματοοικονομικών επιπτώσεων Κορυφαία λογιστικά σκάνδαλα Οι τελευταίες δύο δεκαετίες είδε μερικά από τα χειρότερα λογιστικά σκάνδαλα στην ιστορία. Δισεκατομμύρια δολάρια χάθηκαν ως αποτέλεσμα αυτών των οικονομικών καταστροφών. Σε αυτό . Τα τελευταία χρόνια, υπήρξαν περιπτώσεις αθέτησης υποχρεώσεων από κυρίαρχες οντότητες, όπως η Αργεντινή (2001) και η Ρωσία (1998). Ταυτόχρονα, ένας μεγάλος αριθμός μεγάλων εταιρειών κατέρρευσε πριν, κατά τη διάρκεια και μετά την οικονομική κρίση του 2007/08, συμπεριλαμβανομένων των WorldCom, Lehman Brothers και Enron.
Αρχικά, έρευνα στον πιστωτικό κίνδυνο Πιστωτικός κίνδυνος Ο πιστωτικός κίνδυνος είναι ο κίνδυνος απώλειας που μπορεί να προκύψει από την αποτυχία οποιουδήποτε μέρους να συμμορφωθεί με τους όρους και τις προϋποθέσεις οποιουδήποτε χρηματοοικονομικού συμβολαίου, που επικεντρώνεται κυρίως στον εντοπισμό ενός τέτοιου κινδύνου. Συγκεκριμένα, το επίκεντρο ήταν ο πιστωτικός κίνδυνος του αντισυμβαλλομένου, ο οποίος αναφέρεται στον κίνδυνο ότι ο αντισυμβαλλόμενος ενδέχεται να αθετήσει τις χρηματοοικονομικές του υποχρεώσεις.
Πριν από τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008, οι συμμετέχοντες στην αγορά αντιμετώπισαν τους μεγάλους παράγωγους αντισυμβαλλομένους ως πολύ μεγάλους για να αποτύχουν και, ως εκ τούτου, δεν θεώρησαν ποτέ τον πιστωτικό τους κίνδυνο. Ο κίνδυνος συχνά αγνοήθηκε λόγω της υψηλής πιστοληπτικής ικανότητας των αντισυμβαλλομένων και του μικρού μεγέθους των ανοιγμάτων παραγώγων. Η υπόθεση ήταν ότι οι αντισυμβαλλόμενοι δεν μπορούσαν να αθετήσουν τις οικονομικές τους υποχρεώσεις όπως και άλλα μέρη.
Ωστόσο, κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008, η αγορά παρουσίασε δεκάδες εταιρικές καταρρεύσεις, συμπεριλαμβανομένων μεγάλων παραγώγων αντισυμβαλλομένων. Ως αποτέλεσμα, οι συμμετέχοντες στην αγορά άρχισαν να ενσωματώνουν προσαρμογή αποτίμησης της πιστοληπτικής ικανότητας κατά τον υπολογισμό της αξίας Over-the-Counter (OTC) Over-the-counter (OTC) είναι η διαπραγμάτευση κινητών αξιών μεταξύ δύο αντι-μερών που εκτελούνται επίσημες ανταλλαγές και χωρίς την εποπτεία ενός ρυθμιστή ανταλλαγών. Οι εξωχρηματιστηριακές συναλλαγές πραγματοποιούνται σε εξωχρηματιστηριακές αγορές (ένα αποκεντρωμένο μέρος χωρίς φυσική τοποθεσία), μέσω δικτύων αντιπροσώπων. παράγωγα μέσα.
Προκλήσεις στον πιστωτικό κίνδυνο αντισυμβαλλομένου
Τα παράγωγα μέσα μπορούν να ταξινομηθούν ως μονομερή ή διμερή, ανάλογα με τη φύση της απόδοσης.
1. Μονομερή παράγωγα μέσα
Για έναν μονομερή κάτοχο παραγώγων μέσων, η έκθεση σε ζημία συμβαίνει εάν ο αντισυμβαλλόμενος αθετήσει τις οικονομικές του υποχρεώσεις. Το ποσό της ζημίας που υφίσταται ένας επενδυτής ισούται με την εύλογη αξία του μέσου κατά τη στιγμή της αθέτησης.
2. Διμερή παράγωγα μέσα
Τα διμερή παράγωγα είναι πιο περίπλοκα από τα μονομερή παράγωγα, καθώς τα πρώτα περιλαμβάνουν αμφίδρομο κίνδυνο αντισυμβαλλομένου. Αυτό σημαίνει ότι τόσο ο αντισυμβαλλόμενος όσο και ο επενδυτής εκτίθενται σε κίνδυνο αντισυμβαλλομένου. Το πλεονέκτημα των διμερών παραγώγων είναι ότι το παράγωγο μπορεί να υιοθετήσει μια θέση ενεργητικού ή παθητικού σε οποιαδήποτε ημερομηνία αποτίμησης.
Για παράδειγμα, εάν ο Αντισυμβαλλόμενος Α βρίσκεται σε θετική θέση ενεργητικού σήμερα, εκτίθεται στον Αντισυμβαλλόμενο Β. Εάν ο Α παραλείψει την υποχρέωσή του, οφείλει το θετικό περιουσιακό στοιχείο στο Β. Το ίδιο ισχύει και αν ο Β βρίσκεται σε αρνητική θέση ευθύνης επειδή, σε περίπτωση αθέτησης, οφείλει τη θέση αρνητικής ευθύνης στον Α.
Μέθοδοι αποτίμησης CVA
Υπάρχουν διάφορες μέθοδοι που χρησιμοποιούνται για την αξία των παραγώγων και ποικίλουν από απλές έως προηγμένες μεθοδολογίες. Ο προσδιορισμός της μεθόδου προσαρμογής της πιστωτικής αποτίμησης που θα χρησιμοποιηθεί εξαρτάται από την πολυπλοκότητα του οργανισμού και τους πόρους που διατίθενται στους συμμετέχοντες στην αγορά.
1. Απλή προσέγγιση
Η απλή μέθοδος υπολογίζει την αξία σήματος προς την αγορά του μέσου. Ο υπολογισμός επαναλαμβάνεται στη συνέχεια για να προσαρμόσει τα προεξοφλητικά επιτόκια από το πιστωτικό περιθώριο του αντισυμβαλλομένου. Υπολογίστε τη διαφορά μεταξύ των δύο προκύπτοντων τιμών για να λάβετε την προσαρμογή της πιστωτικής αποτίμησης.
2. Αποτίμηση τύπου ανταλλαγής
Ο τύπος swaption είναι μια πιο περίπλοκη μεθοδολογία προσαρμογής της πιστωτικής αποτίμησης που απαιτεί προηγμένη γνώση των παραγώγων αποτιμήσεων και πρόσβαση σε συγκεκριμένα δεδομένα της αγοράς. Χρησιμοποιεί το πιστωτικό περιθώριο αντισυμβαλλομένου για να εκτιμήσει την αξία αντικατάστασης του περιουσιακού στοιχείου.
3. Μοντελοποίηση προσομοίωσης
Αυτό περιλαμβάνει την προσομοίωση παραγόντων κινδύνου αγοράς και σεναρίων παραγόντων κινδύνου. Τα παράγωγα στη συνέχεια επανεκτιμώνται χρησιμοποιώντας πολλαπλά σενάρια προσομοίωσης. Το αναμενόμενο προφίλ έκθεσης κάθε αντισυμβαλλομένου προσδιορίζεται με τη συγκέντρωση του πίνακα που προκύπτει. Το προφίλ αναμενόμενης έκθεσης κάθε αντισυμβαλλομένου προσαρμόζεται για να αντλήσει το εξασφαλισμένο προφίλ αναμενόμενης έκθεσης.
Περισσότεροι πόροι
Ελπίζουμε να απολαύσατε την εξήγηση του Finance σχετικά με την προσαρμογή της πιστωτικής αποτίμησης. Το Finance προσφέρει την πιστοποίηση Financial Modeling & Valuation Analyst (FMVA) ™ FMVA® Συμμετάσχετε 350.600+ μαθητές που εργάζονται σε εταιρείες όπως το Amazon, το JP Morgan και το πρόγραμμα πιστοποίησης Ferrari για όσους θέλουν να πάρουν την καριέρα τους στο επόμενο επίπεδο. Για να συνεχίσετε να μαθαίνετε και να προωθείτε την καριέρα σας, οι ακόλουθοι πόροι θα είναι χρήσιμοι:
- Βασικός Κίνδυνος Βασικός Κίνδυνος Ο βασικός κίνδυνος είναι ο κίνδυνος η τιμή του μελλοντικού συμβολαίου να μην κινείται σε κανονική, σταθερή συσχέτιση με την τιμή του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου, έτσι ώστε να αναιρείται η αποτελεσματικότητα μιας στρατηγικής αντιστάθμισης στην ελαχιστοποίηση της έκθεσης ενός εμπόρου σε πιθανή ζημία. Ο βασικός κίνδυνος γίνεται αποδεκτός σε μια προσπάθεια αντιστάθμισης του κινδύνου τιμών.
- Credit Default Swap (CDS) Credit Default Swap Ένα πιστωτικό συμβόλαιο ανταλλαγής (CDS) είναι ένα είδος πιστωτικού παραγώγου που παρέχει στον αγοραστή προστασία έναντι αθέτησης και άλλων κινδύνων. Ο αγοραστής ενός CDS πραγματοποιεί περιοδικές πληρωμές στον πωλητή έως την ημερομηνία λήξης της πίστωσης. Στη συμφωνία, ο πωλητής δεσμεύεται ότι, εάν ο εκδότης του χρέους είναι αθετημένος, ο πωλητής θα πληρώσει στον αγοραστή όλα τα ασφάλιστρα και τους τόκους
- Hedging Arrangement Hedging Arrangement Η αντιστάθμιση αντιστάθμισης αναφέρεται σε μια επένδυση της οποίας στόχος είναι η μείωση του επιπέδου των μελλοντικών κινδύνων σε περίπτωση δυσμενών μεταβολών των τιμών ενός περιουσιακού στοιχείου. Η αντιστάθμιση παρέχει ένα είδος ασφαλιστικής κάλυψης για προστασία από απώλειες από μια επένδυση.
- Επιλογές: Κλήσεις και Επιλογές Επιλογών: Κλήσεις και Πραγματοποιήσεις Μια επιλογή είναι μια μορφή παράγωγου συμβολαίου που δίνει στον κάτοχο το δικαίωμα, αλλά όχι την υποχρέωση, να αγοράσει ή να πουλήσει ένα περιουσιακό στοιχείο έως μια συγκεκριμένη ημερομηνία (ημερομηνία λήξης) σε μια καθορισμένη τιμή (προειδοποίηση τιμή). Υπάρχουν δύο τύποι επιλογών: κλήσεις και βολές. Οι επιλογές των ΗΠΑ μπορούν να ασκηθούν ανά πάσα στιγμή
