Συνολική Ανταλλαγή Επιστροφής - Κατανοήστε πώς λειτουργούν οι Συνολικές Ανταλλαγές Επιστροφής

Το Total Return Swap είναι μια σύμβαση μεταξύ δύο μερών που ανταλλάσσουν την απόδοση από ένα χρηματοοικονομικό περιουσιακό στοιχείο Χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία Τα χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία αναφέρονται σε περιουσιακά στοιχεία που προκύπτουν από συμβατικές συμφωνίες μελλοντικών ταμειακών ροών ή από την κατοχή συμμετοχικών τίτλων άλλης οντότητας. Ένα κλειδί μεταξύ τους. Σε αυτήν τη συμφωνία, ένα μέρος πραγματοποιεί πληρωμές με βάση ένα καθορισμένο ποσοστό, ενώ το άλλο μέρος πραγματοποιεί πληρωμές με βάση τη συνολική απόδοση ενός υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου. Το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο μπορεί να είναι ομόλογο, ίδια κεφάλαια Μετοχικοί κάτοχοι Μετοχικοί τίτλοι (επίσης γνωστοί ως μέτοχοι μετοχικοί τίτλοι) είναι ένας λογαριασμός στον ισολογισμό μιας εταιρείας που αποτελείται από μετοχικό κεφάλαιο συν διατηρούμενα κέρδη. Αντιπροσωπεύει επίσης την υπολειμματική αξία των περιουσιακών στοιχείων μείον τις υποχρεώσεις. Αναδιατάσσοντας την αρχική λογιστική εξίσωση, λαμβάνουμε τους Μετόχους Equity = Περιουσιακά στοιχεία - Τόκοι υποχρεώσεων ή δάνειο.Οι τράπεζες και τα άλλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα χρησιμοποιούν συμφωνίες TRS για τη διαχείριση της έκθεσης σε κίνδυνο Premium Risk Premium Το ασφάλιστρο κινδύνου αγοράς είναι η πρόσθετη απόδοση που ένας επενδυτής αναμένει από την κατοχή ενός χαρτοφυλακίου επικίνδυνων αγορών αντί για περιουσιακά στοιχεία χωρίς κίνδυνο. με ελάχιστη δαπάνη μετρητών. Ωστόσο, τα τελευταία χρόνια, οι συνολικές ανταλλαγές απόδοσης έχουν γίνει πιο δημοφιλείς λόγω του αυξημένου ρυθμιστικού ελέγχου μετά την υποτιθέμενη χειραγώγηση των πιστωτικών συμβάσεων ανταλλαγής πιστωτικών συμβολαίων. αθέτησης και άλλοι κίνδυνοι. Ο αγοραστής ενός CDS πραγματοποιεί περιοδικές πληρωμές στον πωλητή μέχρι την ημερομηνία λήξης της πίστωσης. Στη συμφωνία, ο πωλητής δεσμεύεται ότι, εάν ο εκδότης του χρέους είναι αθετημένος, ο πωλητής θα πληρώσει στον αγοραστή όλα τα ασφάλιστρα και τους τόκους (CDS).

Σε ένα συμβόλαιο TRS, το μέρος που λαμβάνει τη συνολική απόδοση λαμβάνει οποιοδήποτε εισόδημα που δημιουργείται από το χρηματοοικονομικό περιουσιακό στοιχείο χωρίς να το κατέχει. Ο παραλήπτης λαμβάνει οποιεσδήποτε αυξήσεις τιμών στην αξία των περιουσιακών στοιχείων κατά τη διάρκεια της σύμβασης. Ο παραλήπτης πρέπει στη συνέχεια να πληρώσει στον ιδιοκτήτη του περιουσιακού στοιχείου το βασικό επιτόκιο κατά τη διάρκεια της ζωής του TRS. Ο κάτοχος του περιουσιακού στοιχείου χάνει τον κίνδυνο που σχετίζεται με το περιουσιακό στοιχείο, αλλά απορροφά τον κίνδυνο πιστωτικού ανοίγματος στον οποίο υπόκειται το περιουσιακό στοιχείο. Για παράδειγμα, εάν η τιμή του περιουσιακού στοιχείου πέσει κατά τη διάρκεια ζωής του TRS, ο παραλήπτης θα καταβάλει στον κάτοχο του περιουσιακού στοιχείου ίσο με το ποσό της μείωσης της τιμής του ενεργητικού.

Δομή μιας συναλλαγής ανταλλαγής συνολικής απόδοσης

Ένα συμβόλαιο TRS αποτελείται από δύο μέρη, δηλαδή τον πληρωτή και τον παραλήπτη. Ο πληρωτής μπορεί να είναι τράπεζα, hedge fund, ασφαλιστική εταιρεία ή άλλος διαχειριστής χαρτοφυλακίου σταθερού εισοδήματος πλούσιου σε μετρητά. Ο συνολικός πληρωτής επιστροφής συμφωνεί να πληρώσει στον παραλήπτη TRS τη συνολική απόδοση ενός υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου, ενώ πληρώνεται οι επιστροφές τόκων βάσει LIBOR από το άλλο μέρος - ο συνολικός αποδέκτης επιστροφής. Το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο μπορεί να είναι εταιρικό ομόλογο, τραπεζικό δάνειο ή κρατικό ομόλογο.

Η συνολική απόδοση στον παραλήπτη περιλαμβάνει πληρωμές τόκων για το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο, καθώς και οποιαδήποτε ανατίμηση στην αγοραία αξία του περιουσιακού στοιχείου. Ο συνολικός αποδέκτης επιστροφής καταβάλλει στον πληρωτή (ιδιοκτήτης περιουσιακού στοιχείου) μια πληρωμή βάσει ΛΙΒΟΡ και το ποσό ίσο με οποιαδήποτε απόσβεση στην αξία του περιουσιακού στοιχείου (σε περίπτωση που η αξία του περιουσιακού στοιχείου μειωθεί κατά τη διάρκεια της ζωής του TRS - καμία τέτοια πληρωμή συμβαίνει εάν το περιουσιακό στοιχείο αυξάνεται στην αξία, καθώς οποιαδήποτε ανατίμηση στην αξία του περιουσιακού στοιχείου πηγαίνει στον δέκτη TRS). Ο πληρωτής TRS (ιδιοκτήτης περιουσιακού στοιχείου) αγοράζει προστασία έναντι πιθανής μείωσης της αξίας του περιουσιακού στοιχείου, συμφωνώντας να πληρώσει όλες τις μελλοντικές θετικές αποδόσεις του περιουσιακού στοιχείου στον παραλήπτη TRS, σε αντάλλαγμα για κυμαινόμενες ροές πληρωμών.

Συνολική Ανταλλαγή Επιστροφής

Ποιος επενδύει σε Συνολικές Ανταλλαγές Επιστροφής

Οι κυριότεροι συμμετέχοντες στην αγορά ανταλλαγής συνολικής απόδοσης περιλαμβάνουν μεγάλους θεσμικούς επενδυτές όπως επενδυτικές τράπεζες, αμοιβαία κεφάλαια, εμπορικές τράπεζες, συνταξιοδοτικά ταμεία, ταμεία κεφαλαίων Fund of Funds (FOF) Ένα Fund of Funds (FOF) είναι ένα επενδυτικό μέσο όπου ένα αμοιβαίο κεφάλαιο επενδύει σε ένα χαρτοφυλάκιο που αποτελείται από μετοχές άλλων κεφαλαίων. , ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια, ασφαλιστικές εταιρείες, ΜΚΟ και κυβερνήσεις. Οχήματα ειδικού σκοπού (SPV) όπως REITs και CDO συμμετέχουν επίσης στην αγορά. Παραδοσιακά, οι συναλλαγές TRS ήταν κυρίως μεταξύ εμπορικών τραπεζών, όπου η τράπεζα Α είχε ήδη ξεπεράσει τα όρια του ισολογισμού της, ενώ η άλλη τράπεζα Β είχε ακόμη διαθέσιμη χωρητικότητα ισολογισμού. Η Τράπεζα Α θα μπορούσε να μετατοπίσει τα περιουσιακά στοιχεία από τον ισολογισμό της και να κερδίσει ένα επιπλέον εισόδημα από αυτά τα περιουσιακά στοιχεία, ενώ η Τράπεζα Β θα μισθώσει τα περιουσιακά στοιχεία και θα πραγματοποιεί τακτικές πληρωμές στην Τράπεζα Ακαθώς και να αντισταθμίσει την απόσβεση ή την απώλεια αξίας.

Τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου και τα SPV θεωρούνται σημαντικοί παράγοντες στην αγορά ανταλλαγής συνολικής απόδοσης, χρησιμοποιώντας TRS για μοχλευμένο ισολογισμό. Συνήθως, ένα hedge fund που επιδιώκει την έκθεση σε συγκεκριμένα περιουσιακά στοιχεία πληρώνει για το άνοιγμα με τη μίσθωση των περιουσιακών στοιχείων από μεγάλους θεσμικούς επενδυτές όπως επενδυτικές τράπεζες και αμοιβαία κεφάλαια. Τα hedge funds ελπίζουν να κερδίσουν υψηλές αποδόσεις από τη μίσθωση του περιουσιακού στοιχείου, χωρίς να χρειάζεται να πληρώσουν το πλήρες τίμημα για να το αποκτήσουν, ωθώντας έτσι την επένδυσή τους. Από την άλλη πλευρά, ο ιδιοκτήτης του περιουσιακού στοιχείου αναμένει να δημιουργήσει πρόσθετο εισόδημα με τη μορφή πληρωμών που βασίζονται σε LIBOR και να λάβει εγγύηση για απώλειες κεφαλαίου. Οι εκδότες CDO συνάπτουν συμφωνία TRS ως πωλητές προστασίας προκειμένου να αποκτήσουν έκθεση στο υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο χωρίς να χρειάζεται να το αγοράσουν.Οι εκδότες λαμβάνουν τόκους για το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο, ενώ ο ιδιοκτήτης του περιουσιακού στοιχείου μετριάζει τον πιστωτικό κίνδυνο.

Πλεονεκτήματα των Συνολικών Ανταλλαγών Επιστροφής

Ένα από τα οφέλη των συνολικών ανταλλαγών επιστροφής είναι η λειτουργική του αποτελεσματικότητα. Σε μια συμφωνία TRS, ο συνολικός αποδέκτης επιστροφής δεν χρειάζεται να ασχολείται με την είσπραξη τόκων, τους διακανονισμούς, τους υπολογισμούς πληρωμών και τις αναφορές που απαιτούνται σε μια συναλλαγή μεταβίβασης ιδιοκτησίας. Ο κάτοχος του περιουσιακού στοιχείου διατηρεί την κυριότητα του περιουσιακού στοιχείου και ο παραλήπτης δεν χρειάζεται να ασχοληθεί με τη διαδικασία μεταφοράς περιουσιακών στοιχείων. Η ημερομηνία λήξης της συμφωνίας TRS και οι ημερομηνίες πληρωμής συμφωνούνται και από τα δύο μέρη. Η ημερομηνία λήξης της σύμβασης TRS δεν χρειάζεται να αντιστοιχεί στην ημερομηνία λήξης του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου.

Το άλλο σημαντικό πλεονέκτημα της συνολικής ανταλλαγής αποδόσεων είναι ότι επιτρέπει στον δέκτη TRS να κάνει μια μόχλευση επένδυσης, κάνοντας έτσι τη μέγιστη χρήση του επενδυτικού κεφαλαίου του. Σε αντίθεση με μια συμφωνία επαναγοράς όπου υπάρχει μεταβίβαση ιδιοκτησίας περιουσιακών στοιχείων, δεν υπάρχει μεταβίβαση ιδιοκτησίας σε σύμβαση TRS. Αυτό σημαίνει ότι ο συνολικός αποδέκτης επιστροφής δεν χρειάζεται να διαθέσει σημαντικό κεφάλαιο για την αγορά του περιουσιακού στοιχείου. Αντίθετα, ένα TRS επιτρέπει στον παραλήπτη να επωφεληθεί από το υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο χωρίς να το κατέχει πραγματικά, καθιστώντας το την πιο προτιμώμενη μορφή χρηματοδότησης για τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου και τα οχήματα ειδικής χρήσης (SPV).

Κίνδυνοι που σχετίζονται με μια Συνολική Ανταλλαγή Επιστροφής

Υπάρχουν διάφοροι τύποι κινδύνου στους οποίους υφίστανται συμβάσεις TRS Ένα από αυτά είναι ο κίνδυνος αντισυμβαλλομένου. Όταν ένα αμοιβαίο κεφάλαιο αντιστάθμισης συνάπτει πολλαπλές συμβάσεις TRS για παρόμοια υποκείμενα περιουσιακά στοιχεία, οποιαδήποτε μείωση της αξίας αυτών των περιουσιακών στοιχείων θα έχει ως αποτέλεσμα μειωμένες αποδόσεις καθώς το αμοιβαίο κεφάλαιο συνεχίζει να πραγματοποιεί τακτικές πληρωμές στον πληρωτή / ιδιοκτήτη TRS. Εάν η μείωση της αξίας των περιουσιακών στοιχείων συνεχιστεί για μεγάλο χρονικό διάστημα και το αμοιβαίο κεφάλαιο αντιστάθμισης δεν κεφαλαιοποιηθεί επαρκώς, ο πληρωτής θα διατρέχει κίνδυνο αθέτησης υποχρεώσεων. Ο κίνδυνος μπορεί να αυξηθεί από το υψηλό απόρρητο των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου και τη μεταχείριση τέτοιων περιουσιακών στοιχείων ως εκτός ισολογισμού στοιχείων.

Και τα δύο μέρη σε μια σύμβαση TRS επηρεάζονται από τον κίνδυνο επιτοκίου. Οι πληρωμές που πραγματοποιούνται από τον συνολικό παραλήπτη επιστροφής ισούνται με LIBOR +/- ένα συμφωνημένο spread. Η αύξηση του LIBOR κατά τη διάρκεια της σύμβασης αυξάνει τις πληρωμές που οφείλονται στον πληρωτή, ενώ η μείωση του LIBOR μειώνει τις πληρωμές στον πληρωτή. Ο κίνδυνος επιτοκίου είναι υψηλότερος από την πλευρά του παραλήπτη και μπορεί να αντισταθμίσει τον κίνδυνο μέσω παραγώγων επιτοκίου όπως τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης.

Άλλοι πόροι

Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τις συμφωνίες ανταλλαγής και τους παράγοντες επιτοκίου, ανατρέξτε στους ακόλουθους πόρους χρηματοδότησης:

  • Ανταλλαγή επιτοκίου Ανταλλαγή επιτοκίου Μια ανταλλαγή επιτοκίου είναι ένα συμβόλαιο παράγωγο μέσω του οποίου δύο αντισυμβαλλόμενοι συμφωνούν να ανταλλάξουν ένα ρεύμα μελλοντικών πληρωμών τόκων με άλλο
  • Κυμαινόμενο επιτόκιο Κυμαινόμενο επιτόκιο Το κυμαινόμενο επιτόκιο αναφέρεται σε ένα μεταβλητό επιτόκιο που αλλάζει κατά τη διάρκεια της υποχρέωσης χρέους. Είναι το αντίθετο ενός σταθερού επιτοκίου.
  • Κόστος του χρέους Κόστος του χρέους Το κόστος του χρέους είναι η απόδοση που παρέχει μια εταιρεία στους δικαιούχους και τους πιστωτές της. Το κόστος του χρέους χρησιμοποιείται σε υπολογισμούς WACC για ανάλυση αποτίμησης.
  • Equity Risk Premium Equity Risk Premium Premium μετοχικού κινδύνου είναι η διαφορά μεταξύ των αποδόσεων στα ίδια κεφάλαια / μεμονωμένο απόθεμα και του κινδύνου απόδοσης χωρίς κίνδυνο. Είναι η αποζημίωση για τον επενδυτή για τη λήψη υψηλότερου επιπέδου κινδύνου και την επένδυση σε ίδια κεφάλαια παρά σε χρεόγραφα χωρίς κίνδυνο.

Πρόσφατες δημοσιεύσεις