Προσαρμοσμένη παρούσα τιμή (APV) - Ορισμός, Επεξήγηση, Παραδείγματα

Η προσαρμοσμένη παρούσα αξία (APV) χρησιμοποιείται για την αποτίμηση Μέθοδοι αποτίμησης Κατά την αποτίμηση μιας εταιρείας ως συνεχιζόμενης δραστηριότητας, χρησιμοποιούνται τρεις βασικές μέθοδοι αποτίμησης: ανάλυση DCF, συγκρίσιμες εταιρείες και προηγούμενες συναλλαγές. Αυτές οι μέθοδοι αποτίμησης χρησιμοποιούνται σε τραπεζικές επενδύσεις, έρευνα μετοχών, ιδιωτικά κεφάλαια, εταιρική ανάπτυξη, συγχωνεύσεις και εξαγορές, μοχλευμένες αγορές και χρηματοδότηση έργων και εταιρειών. Παίρνει την καθαρή παρούσα αξία (NPV) NPV Formula Ένας οδηγός για τον τύπο NPV στο Excel κατά την εκτέλεση οικονομικής ανάλυσης. Είναι σημαντικό να κατανοήσουμε ακριβώς πώς λειτουργεί ο τύπος NPV στο Excel και τα μαθηματικά πίσω από αυτό. NPV = F / [(1 + r) ^ n] όπου, PV = παρούσα αξία, F = μελλοντική πληρωμή (ταμειακή ροή), r = προεξοφλητικό επιτόκιο, n = ο αριθμός περιόδων στο μέλλον,συν την παρούσα αξία του κόστους χρηματοδότησης του χρέους Κόστος του χρέους Το κόστος του χρέους είναι η απόδοση που παρέχει μια εταιρεία στους χρεώστες και τους πιστωτές της. Το κόστος του χρέους χρησιμοποιείται σε υπολογισμούς WACC για ανάλυση αποτίμησης. , που περιλαμβάνουν ασπίδες φόρου τόκων, κόστος έκδοσης χρεών, κόστος χρηματοοικονομικής δυσχέρειας, χρηματοδοτικές επιδοτήσεις κ.λπ.

Γιατί λοιπόν χρησιμοποιούμε Προσαρμοσμένη παρούσα αξία αντί NPV για την αξιολόγηση έργων με χρηματοδότηση χρέους; Για να απαντήσουμε σε αυτό, πρέπει πρώτα να καταλάβουμε πώς οι αποφάσεις χρηματοδότησης (χρέος έναντι ιδίων κεφαλαίων) επηρεάζουν την αξία ενός έργου.

παράδειγμα προσαρμοσμένης τρέχουσας τιμής (APV) στο ExcelΠροσαρμοσμένο πρότυπο τρέχουσας αξίας Αυτό το προσαρμοσμένο πρότυπο τρέχουσας τιμής σας καθοδηγεί στον υπολογισμό του APV ξεκινώντας από την αξία του unlevered έργου και του PV της χρηματοδότησης χρεών. Η προσαρμοσμένη παρούσα αξία (APV) χρησιμοποιείται για την αποτίμηση έργων και εταιρειών. Παίρνει την καθαρή παρούσα αξία (NPV), συν την παρούσα αξία του κόστους χρηματοδότησης χρέους, wh

Κατεβάστε το Πρότυπο προσαρμοσμένης τρέχουσας αξίας Πρότυπο προσαρμοσμένης τρέχουσας αξίας Αυτό το προσαρμοσμένο πρότυπο τρέχουσας τιμής σας καθοδηγεί στον υπολογισμό του APV ξεκινώντας από την αξία του unlevered έργου και του PV της χρηματοδότησης χρεών. Η προσαρμοσμένη παρούσα αξία (APV) χρησιμοποιείται για την αποτίμηση έργων και εταιρειών. Παίρνει την καθαρή παρούσα αξία (NPV), συν την παρούσα αξία του κόστους χρηματοδότησης χρέους, wh.

Πώς το χρέος και τα ίδια κεφάλαια επηρεάζουν την αξία ενός έργου

Η αξία ενός έργου που χρηματοδοτείται με χρέος μπορεί να είναι υψηλότερη από εκείνη ενός έργου που χρηματοδοτείται από ίδια κεφάλαια, καθώς το κόστος του κεφαλαίου συχνά μειώνεται με μόχλευση, μετατρέποντας ορισμένα αρνητικά έργα NPV σε θετικά. Έτσι, σύμφωνα με τον κανόνα NPV, ένα έργο μπορεί να απορριφθεί εάν χρηματοδοτείται μόνο με ίδια κεφάλαια, αλλά μπορεί να γίνει αποδεκτό εάν χρηματοδοτείται με κάποιο χρέος.

Η προσέγγιση Προσαρμοσμένης Παρούσας Αξίας λαμβάνει υπόψη τα οφέλη από τη συγκέντρωση χρεών (π.χ. ασπίδα φόρου επιτοκίου), την οποία η NPV δεν κάνει. Ως τέτοια, η ανάλυση APV μπορεί να προτιμηθεί σε συναλλαγές υψηλής μόχλευσης.

Προσαρμοσμένη παρούσα τιμή

APV και χρηματοοικονομική μοντελοποίηση

Στην οικονομική μοντελοποίηση Τι είναι η Χρηματοοικονομική Μοντελοποίηση Το χρηματοοικονομικό μοντέλο πραγματοποιείται στο Excel για την πρόβλεψη της οικονομικής απόδοσης μιας εταιρείας. Επισκόπηση του τι είναι το χρηματοοικονομικό μοντέλο, πώς και γιατί να φτιάξετε ένα μοντέλο. , είναι συνήθης πρακτική να χρησιμοποιείται η Καθαρή Παρούσα Αξία με το Σταθμισμένο Μέσο Κόστος Κεφαλαίου της εταιρείας ως προεξοφλητικό επιτόκιο, το οποίο καθορίζει την αμόλυβδη αξία της επιχείρησης (η επιχειρηματική της αξία Enterprise Value Enterprise Value, ή Firm Value, είναι η συνολική αξία ενός εταιρεία ίση με την αξία των ιδίων κεφαλαίων της, συν το καθαρό χρέος, συν τυχόν δικαιώματα μειοψηφίας, που χρησιμοποιούνται στην αποτίμηση. Εξετάζει ολόκληρη την αγοραία αξία και όχι μόνο την αξία των ιδίων κεφαλαίων, οπότε περιλαμβάνονται όλα τα δικαιώματα ιδιοκτησίας και οι απαιτήσεις ενεργητικού τόσο από το χρέος όσο και από τα ίδια κεφάλαια.) ή την αμόλυβδη αξία ενός έργου.

Η παρούσα αξία του καθαρού χρέους αφαιρείται για να φτάσει στην αξία των ιδίων κεφαλαίων, εάν αυτό είναι το επιθυμητό. Δείτε μια σύγκριση της αξίας ιδίων κεφαλαίων έναντι της αξίας της επιχείρησης Αξία της επιχείρησης έναντι της αξίας της αξίας Η αξία της επιχείρησης έναντι της αξίας των ιδίων κεφαλαίων. Αυτός ο οδηγός εξηγεί τη διαφορά μεταξύ της αξίας επιχείρησης (σταθερή αξία) και της αξίας ιδίων κεφαλαίων μιας επιχείρησης. Δείτε ένα παράδειγμα για τον τρόπο υπολογισμού και λήψης της αριθμομηχανής. Επιχειρηματική αξία = αξία ιδίων κεφαλαίων + χρέος - μετρητά. Μάθετε το νόημα και τον τρόπο με τον οποίο το καθένα χρησιμοποιείται στην αποτίμηση.

Για να μάθετε περισσότερα, ξεκινήστε τα μαθήματα οικονομικής μοντελοποίησης!

Παραδοχές προσαρμοσμένης τρέχουσας αξίας

Κάνουμε τις ακόλουθες απλοποιητικές παραδοχές πριν χρησιμοποιήσουμε την προσέγγιση APV στην αποτίμηση ενός έργου:

  1. Ο κίνδυνος του έργου είναι ίσος με τους μέσους κινδύνους άλλων έργων εντός της επιχείρησης, που είναι και ο κίνδυνος της επιχείρησης. Με άλλα λόγια, το εν λόγω έργο είναι ένα «τυπικό» έργο που συνήθως αναλαμβάνει η εταιρεία. Σε αυτήν την περίπτωση, το σχετικό προεξοφλητικό επιτόκιο για το έργο βασίζεται στον κίνδυνο της εταιρείας.
  2. Οι εταιρικοί φόροι είναι η μόνη σημαντική ατέλεια της αγοράς στο επιλεγέν χρέος. Αυτό σημαίνει ότι εστιάζουμε μόνο στις ασπίδες φόρου τόκων και αγνοούμε τις επιπτώσεις που δημιουργούνται από το κόστος έκδοσης χρεών και την οικονομική δυσχέρεια.
  3. Όλο το χρέος είναι διαρκές.

Μη μοχλευμένο κόστος κεφαλαίου

Η μέθοδος APV χρησιμοποιεί μη αναδευόμενο κόστος κεφαλαίου Unlevered Cost of Capital Το μη επιδιωκόμενο κόστος κεφαλαίου είναι το θεωρητικό κόστος μιας εταιρείας που χρηματοδοτείται από την ίδια για την υλοποίηση ενός κεφαλαίου έργου, χωρίς να υπολογίζεται χρέος. Τύπος, παραδείγματα. Το unlevered κόστος κεφαλαίου είναι το σιωπηρό ποσοστό απόδοσης που μια εταιρεία αναμένει να κερδίσει στα περιουσιακά της στοιχεία, χωρίς αποτέλεσμα του χρέους. Η WACC αναλαμβάνει το τρέχον κεφάλαιο για προεξόφληση δωρεάν ταμειακών ροών, καθώς αρχικά υποθέτει ότι το έργο χρηματοδοτείται πλήρως από ίδια κεφάλαια.

Για να βρούμε το unlevered κόστος κεφαλαίου, πρέπει πρώτα να βρούμε το unlevered beta του έργου Unlevered Beta / Asset Beta Unlevered Beta (Asset Beta) είναι η μεταβλητότητα των αποδόσεων για μια επιχείρηση, χωρίς να λαμβάνουμε υπόψη την οικονομική της μόχλευση. Λαμβάνει υπόψη μόνο τα περιουσιακά του στοιχεία. Συγκρίνει τον κίνδυνο μιας αμόλυβδης εταιρείας με τον κίνδυνο της αγοράς. Υπολογίζεται λαμβάνοντας τα ίδια κεφάλαια beta και διαιρώντας το με 1 συν το φορολογικό χρέος στα ίδια κεφάλαια. Το Unlevered beta είναι ένα μέτρο του κινδύνου της εταιρείας σε σχέση με εκείνο της αγοράς. Αναφέρεται επίσης ως «περιουσιακό στοιχείο beta», επειδή, χωρίς μόχλευση, μια εταιρική έκδοση beta ισούται με το ενεργητικό beta.

Για να ανακτήσουμε την έκδοση beta μιας εταιρείας, μπορούμε να αναζητήσουμε την εταιρεία σε ιστότοπους χρηματοοικονομικών πόρων όπως το Bloomberg Terminal Financial Data Πού θα βρείτε δεδομένα για χρηματοοικονομικούς αναλυτές - Bloomberg, CapitalIQ, PitchBook, EDGAR, SEDAR και περισσότερες πηγές χρηματοοικονομικών δεδομένων για χρηματοοικονομικούς αναλυτές στο διαδίκτυο ή CapIQ CapIQ Το CapIQ (συντομογραφία Capital IQ) είναι μια πλατφόρμα πληροφοριών αγοράς που σχεδιάστηκε από την Standard & Poor's (S&P). Η πλατφόρμα χρησιμοποιείται ευρέως σε πολλούς τομείς της εταιρικής χρηματοδότησης, συμπεριλαμβανομένων των τραπεζικών επενδύσεων, της έρευνας μετοχών, της διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων και άλλων. Η πλατφόρμα Capital IQ παρέχει έρευνα, δεδομένα και ανάλυση σε ιδιωτικό, δημόσιο. Εάν η εταιρεία δεν είναι εισηγμένη, μπορούμε να βρούμε μια παρόμοια εταιρεία που είναι εισηγμένη.

Το unlevered κόστος κεφαλαίου υπολογίζεται ως:

Unlevered cost of capital (r U) = Χωρίς ρίσκο + beta * (Αναμενόμενη απόδοση αγοράς - Ποσοστό χωρίς κίνδυνο).

Η προσαρμοσμένη παρούσα αξία για αποτίμηση

Η μέθοδος APV για τον υπολογισμό της τιμής μοχλού (VL) μιας επιχείρησης ή έργου αποτελείται από τρία βήματα:

Βήμα 1

Υπολογίστε την αξία της αμόλυβδης εταιρείας ή του έργου (VU), δηλαδή της αξίας της με χρηματοδότηση από όλα τα ίδια κεφάλαια. Για να το κάνετε αυτό, προεξοφλήστε τη ροή των FCFs με το unlevered κόστος κεφαλαίου (r U).

Βήμα 2

Υπολογίστε την καθαρή αξία της χρηματοδότησης χρέους (PVF), που είναι το άθροισμα των διαφόρων επιπτώσεων, όπως:

  • PV (ασπίδες φόρου τόκων) - το κύριο επίκεντρο
  • PV (Κόστος έκδοσης)
  • PV (Κόστος οικονομικής δυσχέρειας)
  • PV (Άλλες ατέλειες στην αγορά)

Βήμα 3

Συνοψίστε την αξία του unlevered έργου και την καθαρή αξία της χρηματοδότησης χρέους για να βρείτε την προσαρμοσμένη παρούσα αξία του έργου. Δηλαδή, VL = VU + PVF.

Κατεβάστε το δωρεάν πρότυπο

Εισαγάγετε το όνομα και το email σας στην παρακάτω φόρμα και κατεβάστε το δωρεάν πρότυπο τώρα!

Εφαρμογές προσαρμοσμένης τρέχουσας αξίας

Η μέθοδος APV είναι πιο χρήσιμη κατά την αξιολόγηση εταιρειών ή έργων με χρονοδιάγραμμα σταθερού χρέους, καθώς μπορεί εύκολα να καλύψει τις παρενέργειες της χρηματοδότησης, όπως ασπίδες φόρου τόκων. Το APV αναλύει την αξία ενός έργου στα βασικά του στοιχεία και παρέχει έτσι χρήσιμες πληροφορίες που απαιτούνται για τη βελτίωση της συναλλαγής και την παρακολούθηση της εκτέλεσης της.

Leveraged buyouts (LBOs) Leveraged Buyout (LBO) Μια μοχλευμένη εξαγορά (LBO) είναι μια συναλλαγή όπου μια επιχείρηση αποκτάται χρησιμοποιώντας το χρέος ως την κύρια πηγή ανταλλάγματος. Μια συναλλαγή LBO συμβαίνει συνήθως όταν μια εταιρεία ιδιωτικών ιδίων κεφαλαίων (PE) δανείζεται όσο μπορεί από μια ποικιλία δανειστών (έως και 70-80% της τιμής αγοράς) για να επιτύχει μια εσωτερική απόδοση IRR> 20%, όπου μια εταιρεία αποκτά άλλη εταιρεία χρησιμοποιώντας χρέος για τη χρηματοδότηση της αγοράς, είναι μια κλασική κατάσταση όπου χρησιμοποιείται το APV. Η μέθοδος APV είναι η πιο πρακτική για αυτήν την κατάσταση λόγω της μεταβαλλόμενης κεφαλαιακής δομής.

Άλλες μετρήσεις: Μέθοδοι WACC και FTE

Σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου (WACC) Το WACC είναι το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου μιας εταιρείας και αντιπροσωπεύει το συνδυασμένο κόστος κεφαλαίου, συμπεριλαμβανομένων των ιδίων κεφαλαίων και του χρέους. Ο τύπος WACC είναι = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Αυτός ο οδηγός θα παρέχει μια επισκόπηση του τι είναι, γιατί χρησιμοποιείται, πώς να τον υπολογίσει, και παρέχει επίσης μια φορητή αριθμομηχανή WACC που είναι επίσης μια ευρέως αποδεκτή μέθοδος αποτίμησης και μπορεί να χρησιμοποιηθεί στην αποτίμηση εταιρειών με μοχλό. Συγκριτικά, έχει μια απλούστερη δομή.

Το WACC μιας εταιρείας υπολογίζεται ως: Τύπος WACC

Όπου D = χρέος της εταιρείας και E = ίδια κεφάλαια της εταιρείας, και οι δύο σε αγοραίες αξίες.

rd = κόστος χρέους, r E = κόστος ιδίων κεφαλαίων, τ = φορολογικός συντελεστής.

Η αξία του έργου υπολογίζεται με προεξόφληση ροών της δωρεάν ταμειακής ροής της εταιρείας με το WACC.

Η μέθοδος Flow to Equity (FTE) υπολογίζει την ελεύθερη ταμειακή ροή της εταιρείας Free Cash Flow (FCF) Free Cash Flow (FCF) μετρά την ικανότητα μιας εταιρείας να παράγει αυτό που ενδιαφέρουν περισσότερο οι επενδυτές: τα διαθέσιμα διαθέσιμα διανέμονται με διακριτικό τρόπο στα ίδια κεφάλαια ( LCF E) χρησιμοποιώντας τον ακόλουθο τύπο:

LCF E = Μη ταμειακή ταμειακή ροή - τόκοι × (1 - φορολογικός συντελεστής),

Στη συνέχεια, το LCF E προεξοφλείται με r E για να πάρει την αξία των ιδίων κεφαλαίων.

Η συνολική τιμή είναι VL = E + D.

Και οι δύο μέθοδοι WACC και FTE λειτουργούν υπό την προϋπόθεση ότι η εταιρεία θα διατηρήσει σταθερό λόγο χρέους προς ίδια κεφάλαια (D / E) Ratio to Equity Ratio Ο λόγος χρέους προς ίδια κεφάλαια είναι ένας δείκτης μόχλευσης που υπολογίζει την αξία του συνολικού χρέους και των χρηματοοικονομικών υποχρεώσεις έναντι του συνόλου των ιδίων κεφαλαίων. , υπονοώντας ότι η εταιρεία θα συνεχίσει να αυξάνει το χρέος με το ίδιο κόστος στο μέλλον. Ρεαλιστικά, ωστόσο, αυτό συχνά δεν συμβαίνει. Εάν τα D / E αλλάξουν με την πάροδο του χρόνου, το WACC θα αλλάξει επίσης, καθιστώντας δύσκολη τη χρήση αυτής της μεθόδου. Σε γενικές γραμμές, εάν το D / E παραμένει σταθερό με την πάροδο του χρόνου, οι μέθοδοι WACC ή FTE είναι ευκολότερο να εφαρμοστούν. Ωστόσο, η μέθοδος APV είναι πιο πρακτική όταν αντιμετωπίζετε ένα περίπλοκο πρόγραμμα χρεών.

Περισσότεροι πόροι

Ελπίζουμε ότι αυτός ήταν ένας χρήσιμος οδηγός για Προσαρμοσμένη παρούσα αξία (APV). Προκειμένου να συνεχίσετε να μαθαίνετε και να ελέγχετε τις δεξιότητές σας στην εταιρική χρηματοδότηση, συνιστούμε ανεπιφύλακτα αυτά τα σχετικά άρθρα:

  • Τι είναι ο τύπος WACC; WACC Το WACC είναι το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου μιας εταιρείας και αντιπροσωπεύει το συνδυασμένο κόστος κεφαλαίου, συμπεριλαμβανομένων των ιδίων κεφαλαίων και του χρέους. Ο τύπος WACC είναι = (E / V x Re) + ((D / V x Rd) x (1-T)). Αυτός ο οδηγός θα παρέχει μια επισκόπηση του τι είναι, γιατί χρησιμοποιείται, πώς να τον υπολογίσει και παρέχει επίσης μια αριθμομηχανή WACC με δυνατότητα λήψης
  • Leveraged Buyout Leveraged Buyout (LBO) Μια μόχλευση εξαγοράς (LBO) είναι μια συναλλαγή όπου μια επιχείρηση αποκτάται χρησιμοποιώντας το χρέος ως την κύρια πηγή αντιπαροχής. Μια συναλλαγή LBO συμβαίνει συνήθως όταν μια εταιρεία ιδιωτικών ιδίων κεφαλαίων (PE) δανείζεται όσο μπορεί από μια ποικιλία δανειστών (έως και 70-80% της τιμής αγοράς) για να επιτύχει μια εσωτερική απόδοση IRR> 20%
  • Unlevered beta Unlevered Beta / Asset Beta Unlevered Beta (Asset Beta) είναι η μεταβλητότητα των αποδόσεων για μια επιχείρηση, χωρίς να λαμβάνεται υπόψη η οικονομική της μόχλευση. Λαμβάνει υπόψη μόνο τα περιουσιακά του στοιχεία. Συγκρίνει τον κίνδυνο μιας αμόλυβδης εταιρείας με τον κίνδυνο της αγοράς. Υπολογίζεται με τη λήψη beta ιδίων κεφαλαίων και τη διαίρεσή του με 1 συν το φορολογικό χρέος στα ίδια κεφάλαια
  • Unlevered κόστος κεφαλαίου Unlevered Cost of Capital Το Unlevered cost of capital είναι το θεωρητικό κόστος μιας εταιρείας που χρηματοδοτείται για την υλοποίηση ενός κεφαλαιουχικού έργου, χωρίς να υπολογίζεται χρέος. Τύπος, παραδείγματα. Το unlevered κόστος κεφαλαίου είναι το σιωπηρό ποσοστό απόδοσης που μια εταιρεία αναμένει να κερδίσει στα περιουσιακά της στοιχεία, χωρίς αποτέλεσμα του χρέους. Το WACC αναλαμβάνει το τρέχον κεφάλαιο
  • Λόγος χρέους προς ίδια κεφάλαια Ο λόγος χρέους προς ίδια κεφάλαια Ο λόγος χρέους προς ίδια κεφάλαια είναι ένας δείκτης μόχλευσης που υπολογίζει την αξία του συνολικού χρέους και των χρηματοοικονομικών υποχρεώσεων έναντι των συνολικών ιδίων κεφαλαίων.
  • Φορολογική ασπίδα Φορολογική ασπίδα Μια φορολογική ασπίδα είναι μια επιτρεπόμενη έκπτωση από το φορολογητέο εισόδημα που οδηγεί σε μείωση των οφειλόμενων φόρων. Η αξία αυτών των ασπίδων εξαρτάται από τον πραγματικό φορολογικό συντελεστή για την εταιρεία ή το άτομο. Τα κοινά έξοδα που εκπίπτουν περιλαμβάνουν απόσβεση, απόσβεση, πληρωμές ενυπόθηκων δανείων και έξοδα τόκων

Πρόσφατες δημοσιεύσεις