Η θεωρία τιμολόγησης Arbitrage (APT) είναι μια θεωρία τιμολόγησης περιουσιακών στοιχείων που υποστηρίζει ότι οι αποδόσεις ενός περιουσιακού στοιχείου Return on Assets & ROA Formula ROA Formula. Απόδοση περιουσιακών στοιχείων (ROA) είναι ένας τύπος μέτρησης απόδοσης επένδυσης (ROI) που μετρά την κερδοφορία μιας επιχείρησης σε σχέση με το σύνολο του ενεργητικού της. Αυτός ο λόγος δείχνει πόσο καλά αποδίδει μια εταιρεία συγκρίνοντας το κέρδος (καθαρό εισόδημα) που παράγει με το κεφάλαιο που επενδύει σε περιουσιακά στοιχεία. μπορεί να προβλεφθεί με τη γραμμική σχέση των αναμενόμενων αποδόσεων ενός περιουσιακού στοιχείου και των μακροοικονομικών παραγόντων που επηρεάζουν τον κίνδυνο του περιουσιακού στοιχείου. Η θεωρία δημιουργήθηκε το 1976 από τον Αμερικανό οικονομολόγο, Stephen Ross. Το APT προσφέρει στους αναλυτές και τους επενδυτές ένα μοντέλο τιμολόγησης πολλαπλών παραγόντων για τίτλους, με βάση τη σχέση μεταξύ της αναμενόμενης απόδοσης ενός χρηματοοικονομικού περιουσιακού στοιχείου και των κινδύνων του.
Το APT στοχεύει στον εντοπισμό της εύλογης τιμής αγοράς ενός τίτλου που μπορεί προσωρινά να είναι λανθασμένα. Υποθέτει ότι η δράση της αγοράς είναι λιγότερο από πάντα απολύτως αποτελεσματική, και ως εκ τούτου οδηγεί περιστασιακά σε περιττές τιμές - είτε υπερτιμημένες είτε υποτιμημένες - για σύντομο χρονικό διάστημα.
Ωστόσο, η δράση της αγοράς θα πρέπει τελικά να διορθώσει την κατάσταση, μεταφέροντας την τιμή πίσω στην εύλογη αγοραία αξία της. Για ένα arbitrageur, οι προσωρινά μη τιμολογημένοι τίτλοι αντιπροσωπεύουν μια βραχυπρόθεσμη ευκαιρία να κερδίσουν σχεδόν χωρίς κίνδυνο.
Το APT είναι μια πιο ευέλικτη και πολύπλοκη εναλλακτική λύση για το Capital Asset Pricing Model (CAPM) Capital Asset Pricing Model (CAPM) Το Capital Asset Pricing Model (CAPM) είναι ένα μοντέλο που περιγράφει τη σχέση μεταξύ της αναμενόμενης απόδοσης και του κινδύνου ασφάλειας. Ο τύπος CAPM δείχνει ότι η απόδοση μιας ασφάλειας είναι ίση με την απόδοση χωρίς κίνδυνο συν ένα ασφάλιστρο κινδύνου, με βάση την έκδοση beta αυτής της ασφάλειας. Η θεωρία παρέχει στους επενδυτές και τους αναλυτές την ευκαιρία να προσαρμόσουν την έρευνά τους. Ωστόσο, είναι πιο δύσκολο να εφαρμοστεί, καθώς χρειάζεται πολύς χρόνος για να προσδιοριστούν όλοι οι διάφοροι παράγοντες που μπορούν να επηρεάσουν την τιμή ενός περιουσιακού στοιχείου.
Υποθέσεις στη θεωρία τιμολόγησης του Arbitrage
Η θεωρία τιμολόγησης Arbitrage λειτουργεί με ένα μοντέλο τιμολόγησης που συντελεί σε πολλές πηγές κινδύνου και αβεβαιότητας. Σε αντίθεση με το Model Asset Pricing Model (CAPM), το οποίο λαμβάνει υπόψη μόνο τον μοναδικό παράγοντα του επιπέδου κινδύνου της συνολικής αγοράς, το μοντέλο APT εξετάζει διάφορους μακροοικονομικούς παράγοντες που, σύμφωνα με τη θεωρία, καθορίζουν τον κίνδυνο και την απόδοση του συγκεκριμένου περιουσιακό στοιχείο.
Αυτοί οι παράγοντες παρέχουν ασφάλιστρα κινδύνου για τους επενδυτές να λάβουν υπόψη τους επειδή οι παράγοντες φέρουν συστηματικό κίνδυνο Συστηματικός κίνδυνος Ο συστηματικός κίνδυνος είναι εκείνο το μέρος του συνολικού κινδύνου που προκαλείται από παράγοντες πέρα από τον έλεγχο μιας συγκεκριμένης εταιρείας ή ατόμου. Ο συστηματικός κίνδυνος προκαλείται από παράγοντες που είναι εξωτερικοί για τον οργανισμό. Όλες οι επενδύσεις ή οι κινητές αξίες υπόκεινται σε συστηματικό κίνδυνο και, ως εκ τούτου, είναι μη διαφοροποιημένος κίνδυνος. που δεν μπορεί να εξαλειφθεί με διαφοροποίηση.
Το APT προτείνει ότι οι επενδυτές θα διαφοροποιήσουν τα χαρτοφυλάκιά τους, αλλά ότι θα επιλέξουν επίσης το δικό τους ατομικό προφίλ κινδύνου και αποδόσεων με βάση τα ασφάλιστρα και την ευαισθησία των μακροοικονομικών παραγόντων κινδύνου. Οι επενδυτές που αναλαμβάνουν κινδύνους θα εκμεταλλευτούν τις διαφορές στις αναμενόμενες και πραγματικές αποδόσεις του περιουσιακού στοιχείου χρησιμοποιώντας το arbitrage.
Arbitrage στο APT
Το APT προτείνει ότι οι αποδόσεις των περιουσιακών στοιχείων ακολουθούν γραμμικό μοτίβο. Ένας επενδυτής μπορεί να αξιοποιήσει αποκλίσεις στις αποδόσεις από το γραμμικό μοτίβο χρησιμοποιώντας τη στρατηγική arbitrage. Το Arbitrage είναι η πρακτική της ταυτόχρονης αγοράς και πώλησης ενός περιουσιακού στοιχείου σε διαφορετικά χρηματιστήρια, εκμεταλλευόμενοι μικρές αποκλίσεις τιμών για να κλειδώσετε ένα κέρδος χωρίς κίνδυνο για το εμπόριο.
Ωστόσο, η έννοια του arbitrage του APT διαφέρει από την κλασική έννοια του όρου. Στο APT, το arbitrage δεν είναι μια λειτουργία χωρίς κίνδυνο - αλλά προσφέρει μεγάλη πιθανότητα επιτυχίας. Αυτό που προσφέρει η διαπραγμάτευση τιμολόγησης arbitrage στους εμπόρους είναι ένα μοντέλο προσδιορισμού της θεωρητικής εύλογης αγοραίας αξίας ενός περιουσιακού στοιχείου. Έχοντας προσδιορίσει αυτήν την αξία, οι έμποροι στη συνέχεια αναζητούν μικρές αποκλίσεις από την εύλογη τιμή της αγοράς και διαπραγματεύονται ανάλογα.
Για παράδειγμα, εάν η εύλογη αγοραία αξία του αποθέματος Α προσδιοριστεί, χρησιμοποιώντας το μοντέλο τιμολόγησης APT, να είναι 13 $, αλλά η τιμή αγοράς μειώνεται εν συντομία στα 11 $, τότε ένας έμπορος θα αγοράσει το απόθεμα, με βάση την πεποίθηση ότι η περαιτέρω δράση στην τιμή της αγοράς γρήγορα θα «διορθώσει» την τιμή της αγοράς στα 13 $ το επίπεδο μετοχής
Μαθηματικό Μοντέλο του APT
Η θεωρία τιμολόγησης Arbitrage μπορεί να εκφραστεί ως μαθηματικό μοντέλο:
Που:
- ER (x) - Αναμενόμενη απόδοση του περιουσιακού στοιχείου
- Rf - Ποσοστό απόδοσης χωρίς κίνδυνο
- β n (Beta) - Η ευαισθησία τιμών του περιουσιακού στοιχείου σε συντελεστή
- RP n - Το ασφάλιστρο κινδύνου που σχετίζεται με τον παράγοντα
Οι ιστορικές αποδόσεις των τίτλων αναλύονται με ανάλυση γραμμικής παλινδρόμησης Ανάλυση παλινδρόμησης Η ανάλυση παλινδρόμησης είναι ένα σύνολο στατιστικών μεθόδων που χρησιμοποιούνται για τον υπολογισμό των σχέσεων μεταξύ μιας εξαρτημένης μεταβλητής και μιας ή περισσότερων ανεξάρτητων μεταβλητών. Μπορεί να χρησιμοποιηθεί για την αξιολόγηση της ισχύος της σχέσης μεταξύ των μεταβλητών και για τη μοντελοποίηση της μελλοντικής σχέσης μεταξύ τους. έναντι του μακροοικονομικού παράγοντα για την εκτίμηση των συντελεστών βήτα για τον τύπο θεωρίας τιμολόγησης arbitrage.
Είσοδοι στον τύπο θεωρίας τιμολόγησης Arbitrage
Η θεωρία τιμολόγησης Arbitrage παρέχει περισσότερη ευελιξία από την CAPM. Ωστόσο, το πρώτο είναι πιο περίπλοκο. Οι εισροές που κάνουν το μοντέλο τιμολόγησης arbitrage περίπλοκο είναι η ευαισθησία τιμής του περιουσιακού στοιχείου στον παράγοντα n (β n ) και το ασφάλιστρο κινδύνου έναντι του παράγοντα n (RP n ) .
Πριν καταλήξει σε ένα beta και premium, ο επενδυτής πρέπει να επιλέξει τους παράγοντες που πιστεύουν ότι επηρεάζουν την απόδοση του περιουσιακού στοιχείου. Μπορεί να γίνει μέσω θεμελιώδους ανάλυσης και μιας πολυπαραλλαγής παλινδρόμησης. Μια μέθοδος για τον υπολογισμό του βήτα του παράγοντα είναι με την ανάλυση του τρόπου με τον οποίο αυτό το beta επηρέασε πολλά παρόμοια στοιχεία / δείκτες και να λάβει μια εκτίμηση εκτελώντας μια παλινδρόμηση σχετικά με το πώς ο παράγοντας επηρέασε τα παρόμοια στοιχεία / δείκτη.
Το ασφάλιστρο κινδύνου μπορεί να αποκτηθεί εξισώνοντας την ιστορική ετήσια απόδοση των παρόμοιων περιουσιακών στοιχείων / δεικτών με το ποσοστό χωρίς κίνδυνο, προστιθέμενοι στους betas των παραγόντων πολλαπλασιασμένοι με τα ασφάλιστρα παράγοντα και λύνοντας για τα ασφάλιστρα παράγοντα.
Παράδειγμα
Ας υποθέσουμε ότι:
- Θέλετε να εφαρμόσετε τον τύπο θεωρίας τιμολόγησης arbitrage για ένα καλά διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο μετοχών.
- Το ποσοστό απόδοσης χωρίς κίνδυνο είναι 2%.
- Δύο παρόμοια περιουσιακά στοιχεία / δείκτες είναι το S&P 500 και το Dow Jones Industrial Average (DJIA).
- Δύο παράγοντες είναι ο πληθωρισμός και το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν (ΑΕΠ).
- Οι τιμές του πληθωρισμού και του ΑΕΠ στο S&P 500 είναι 0,5 και 3,3, αντίστοιχα *.
- Οι τιμές του πληθωρισμού και του ΑΕγχΠ στο DJIA είναι 1 και 4,5, αντίστοιχα *.
- Η αναμενόμενη απόδοση S&P 500 είναι 10% και η αναμενόμενη απόδοση DJIA είναι 8% *.
* Τα betas δεν αντιπροσωπεύουν πραγματικά betas στις αγορές. Χρησιμοποιούνται μόνο για αποδεικτικούς σκοπούς.
* Οι αναμενόμενες αποδόσεις δεν αντιπροσωπεύουν τις πραγματικές αναμενόμενες αποδόσεις. Χρησιμοποιούνται μόνο για αποδεικτικούς σκοπούς.
Αφού επιλύσουμε τα ασφάλιστρα κινδύνου, απομένουν τα ακόλουθα για το καλά διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο:
Για να υπολογίσετε την αναμενόμενη απόδοση θεωρίας τιμολόγησης arbitrage, συνδέστε τα αποτελέσματα παλινδρόμησης του πώς τα betas έχουν επηρεάσει πολλά παρόμοια περιουσιακά στοιχεία / δείκτες.
Σχετικές αναγνώσεις
Η χρηματοδότηση είναι ο επίσημος πάροχος της παγκόσμιας πιστοποίησης Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ CBCA ™ Η πιστοποίηση Certified Banking & Credit Analyst (CBCA) ™ είναι ένα παγκόσμιο πρότυπο για πιστωτικούς αναλυτές που καλύπτει χρηματοδότηση, λογιστική, πιστωτική ανάλυση, ανάλυση ταμειακών ροών , μοντελοποίηση συμβολαίων, αποπληρωμή δανείων και άλλα. πρόγραμμα πιστοποίησης, σχεδιασμένο να βοηθά όλους να γίνουν οικονομικοί αναλυτές παγκόσμιας κλάσης. Για να συνεχίσετε να προωθείτε την καριέρα σας, οι πρόσθετοι πόροι χρηματοδότησης παρακάτω θα είναι χρήσιμοι:
- Συντελεστής Beta Συντελεστής Beta Ο συντελεστής Beta είναι ένα μέτρο ευαισθησίας ή συσχέτισης μιας ασφάλειας ή ενός επενδυτικού χαρτοφυλακίου με τις κινήσεις στη συνολική αγορά. Μπορούμε να αντλήσουμε ένα στατιστικό μέτρο κινδύνου συγκρίνοντας τις αποδόσεις μιας μεμονωμένης ασφάλειας / χαρτοφυλακίου με τις αποδόσεις της συνολικής αγοράς
- Απόδοση ιδίων κεφαλαίων Απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE) Η απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROE) είναι ένα μέτρο της κερδοφορίας μιας εταιρείας που λαμβάνει την ετήσια απόδοση (καθαρό εισόδημα) μιας εταιρείας διαιρεμένη με την αξία των συνολικών ιδίων κεφαλαίων της (δηλαδή 12%). Η ROE συνδυάζει την κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων και τον ισολογισμό καθώς τα καθαρά έσοδα ή κέρδη συγκρίνονται με τα ίδια κεφάλαια.
- Equity Risk Premium Equity Risk Premium Premium μετοχικού κινδύνου είναι η διαφορά μεταξύ των αποδόσεων στα ίδια κεφάλαια / μεμονωμένο απόθεμα και του κινδύνου απόδοσης χωρίς κίνδυνο. Είναι η αποζημίωση για τον επενδυτή για τη λήψη υψηλότερου επιπέδου κινδύνου και την επένδυση σε ίδια κεφάλαια παρά σε χρεόγραφα χωρίς κίνδυνο.
- Ανάλυση παλινδρόμησης Ανάλυση παλινδρόμησης Η ανάλυση παλινδρόμησης είναι ένα σύνολο στατιστικών μεθόδων που χρησιμοποιούνται για τον υπολογισμό των σχέσεων μεταξύ μιας εξαρτημένης μεταβλητής και μιας ή περισσότερων ανεξάρτητων μεταβλητών. Μπορεί να χρησιμοποιηθεί για την αξιολόγηση της ισχύος της σχέσης μεταξύ των μεταβλητών και για τη μοντελοποίηση της μελλοντικής σχέσης μεταξύ τους.
